AI半导体板块展望长期与短期观点虽然我们理解市场对AI

核心观点与短期展望

• 长期与短期观点：尽管市场对AI长期存在疑虑，但预计2026年AI行业将保持强劲，2027年能见度也较好。这对AI半导体股是利好，但下一轮增长将更利好存储和晶圆厂利用率，带动更多板块跑赢市场。
• 连续三年争议：AI半导体板块最大的争议在于指数权重由处理器类公司主导，而算力需求才是关键变量。
• 5年长期展望疑虑：对“2025年强劲表现只是误差”的5年长期观点持怀疑态度，因为行业参与者计划在数据中心算力上投入的资金远超私募市场估值。

2026年乐观图景

• 市场复苏驱动：2026财年市场复苏将由复杂推理算力需求增长推动（围绕模型使用而非训练）。
• Monetization与资本市场：虽然仍存在monetization问题，但多家前沿模型开发商刚完成融资，预计AI支出将迎来强劲的一年。
• 处理器市场配置：
  • 超配评级：英伟达（NVDA）和博通（AVGO），更偏好英伟达，认为其云领域ROI最高，尤其在Vera Rubin投产（2026下半年）后。
  • 中性评级：AMD和MRVL有上行潜力；Intel持续热情存疑，评级更为谨慎。
  • 小盘股看好：ALAB是数据中心领域最看好的小盘股。

AI增长的下一站

• 增长转移：下一轮AI增长将更利好存储、晶圆厂和半导体资本设备。
• 行业压力显现：
  • 处理器季度营收首批500亿美元增长是在行业下行周期中实现（AI抵消了其他领域低利用率）。
  • DRAM在毛利率为负情况下开始增长。
  • 更高基数上维持CAGR压力增大，存储价格已出现前所未有的上涨。
  • 增长约束担忧从专用芯片转向其他环节。