大摩周期论剑机器人金融保险行业更新行业更新20251210

摩根士丹利行业分析总结

核心观点与市场展望

• 聚生智能市场：预计到2050年全球聚生智能市场规模达25万亿美元，其中人形机器人7.5万亿美元，无人驾驶汽车5.6万亿美元。核心零部件如视觉相机、激光雷达等增长空间巨大，部分可达数千倍。
• 人形机器人：2050年全球市场规模7.5万亿美元，中国占30%-40%。短期增长谨慎，但企业测试意愿强烈，关注成本效益与场景应用。长期需在功能、成本及适应性上持续优化。
• 自动驾驶汽车：中国L4/L5级别自动驾驶汽车2050年保有量超1.65亿辆，占全球四分之一。中国优势在于市场规模、道路场景及国家战略布局，国际竞争将加速发展。
• 低空经济与智能制造：中国2030年实现eVTOL规模化商业运营，供应全球超60%专业级无人机。智能制造推动传感器、芯片等硬件发展，中国将在自动驾驶和低空经济领域领先。

中国平安保险分析

• 市场机遇：居民财富增长、养老需求上升、医疗需求增加三大机遇。平安综合金融服务优势明显，寿险质量高，积极布局医疗养老领域。
• 地产去风险：2021年起处理地产风险，预计2027年完成，资管板块亏损逐年收窄，保险板块地产敞口下降，资产结构优化。
• AI应用与资本：平安AI应用领先，资本偿付能力充裕，市场波动影响可控，未来增长确定性高，估值具吸引力，尤其养老医疗领域前景积极。

公募基金行业分析

• 行业转型：面临收入下降、换手率高、持有期短等挑战，通过降费、监管改革及薪酬调整，费率结构趋于健康，利益协调一致。
• 未来增长：管理规模年增速10%-11%，驱动力来自居民金融资产增加，尤其是与美国相比的人均金融资产差距。公募基金在非存款资产配置中占重要地位，份额将持续提升。
• 财富管理变革：监管降费对销售渠道收入产生压力，预计2026年持续。财富管理机构需强化直面客户服务，定制化策略，考虑收费投顾模式。银行券商等综合金融机构更具优势。
• 产品趋势：主动权益产品份额可能反弹，产品结构从混合型转向股票型，规模适中为宜。股票配置将增加港股，混合型产品偏固收，满足中低风险偏好需求。