大摩开门会中国AI算力的供给及需求20251212

中国AI算力供需与H200芯片进口政策影响

核心观点与关键数据：

• H200芯片进口政策： 美方开放H200芯片出口并附加10%价格，但中国监管层可能仍允许采购，以促进国内AI行业发展。H200主要用于训练，目前国产芯片无法完全满足高端训练需求，因此其开放供应被视为符合国内AI行业发展的需要。
• 中国AI算力市场现状： 中国AI芯片市场供不应求，即使有腾讯、阿里巴巴等企业的大规模投入，AI云供给仍无法满足市场需求。预计未来三年中国AI芯片市场规模将以每年25%的速度增长，但与美国大厂相比仍有一定差距。
• 云服务商策略： 云厂商在GPU供应受限时，倾向于在海外数据中心部署训练需求的芯片，将模型训练放至海外进行；而国内数据中心更多用于推理需求，存在租赁情况。
• 国产芯片发展： 尽管面临出口管制，只要合规，国内云厂在未来仍有可能继续供应芯片。预计到2027年，国产专利芯片的需求可能会达到48个1.123 20的水平，本土供给将会显著增加，进口和国产之间有望实现平衡。
• 台积电影响： 每个中单元的H200芯片为台积电带来的额外营收成本约为1300美元，占台积电营收的比例大约是一个百分点。如果开放并考虑中国大规模采购的可能性，这将对台积电的业绩产生一定影响。
• 产业链受益公司： 浪潮是国内主要的H200组装厂商，微创在UBB项目中成为主要受益者。国产网络芯片的需求正在向台积电增加，可能为台积电中国的业绩带来正面推动。

研究结论：

• 放开H200芯片供应将正面影响云厂商和下游模型及应用，有助于降低地缘政治和供应链风险。
• 中国AI算力市场仍面临短缺问题，国产芯片需求预计增长，但短期内进口H200芯片的影响有限。
• 中国云厂商在面临芯片供应不足时，会采取在海外数据中心部署训练需求芯片的策略，更多在国内数据中心满足推理需求。
• 国产网络芯片的市场需求及其带来的行业机遇，预计未来国产芯片供给将显著增长，以更好地满足国内需求。