站在十字路口的全球央行20251211

全球央行超级周：美联储降息与未来政策展望

• 核心观点：全球多个央行即将召开的重要政策会议备受关注，美联储宣布降息25个基点，欧洲央行和日本央行则持观望态度。
• 美联储政策：基于对通胀和就业风险的评估，未来政策可能维持宽松，但降息空间有限。市场预期2026年可能再降息一次，2027-2028年利率或稳定在3.0-3.25区间。美联储购买短期国债将缓解银行间资金成本，开启紧缩后的时代。
• 日本央行政策：通胀上行、薪资增长、经济增长动能有限等多重压力下，12月加息25基点的可能性较高，但持续加息概率不大。市场预期明年可能再加息，核心变量在于公司和通胀的螺旋式强化，需重点关注明年一季度的薪资谈判情况。日本央行行长的鹰派表态淡出，利率上调仅调整宽松程度，整体货币政策维持宽松状态。
• 欧洲央行政策：12月维持利率不变的可能性较高，降息周期可能已经结束。欧元区通胀率已接近2%的目标，预计未来几年保持温和增长，因此短期内加息或降息的必要性不高，欧洲央行政策利率处于合适水平。
• 国内货币政策：延续支持性立场，重视政策质量和效率，存量重于增量。制约降息因素包括关税不确定性下降、银行息差低位、负债端稳定性下降、低利率环境影响居民财产性收入以及通胀缺口有望回正。支持降息的理由则涉及稳增长、稳就业、房地产市场结构性需求、外部经贸不确定性等。预计明年年初可能有降准，但全局性降息需较大外部冲击或地产内需超预期弱化。
• 市场波动关注：市场对政策组合的定价已较为充分，投资者更关注预期差，如美联储短期国债购买规模等表态，以及下周非农数据对降息操作的验证。美原子操作与非农数据的配合对资产表现至关重要，日本央行短期扰动及欧洲央行影响较小。
• 全球资金流动趋势：央行货币政策分化导致全球资金流动变化，美联储多次降息使美债收益率低于多数国家，利差收窄趋势可能引发美元指数偏弱，促使资金回流非美国市场。
• 资产配置策略：全球降息周期进入尾声，大类资产配置将从估值转向盈利改善。制造业周期企稳回升，新兴市场股票弹性优于发达市场。工业贵金属如铜和白银表现优于黄金。债券市场收益率曲线可能继续陡峭化，长端债券表现优于短端。建议采取防守反击策略，关注机构流动性需求引发的超卖机会及政策变化。
• 年底市场整固与布局：年底市场预计维持震荡整固，关键事件包括美日央行动作、国内经济工作会议及资金面波动。布局策略建议均衡配置，关注周期资源品涨价逻辑、成长创新科技如商业航天、机器人及AI端测，同时留意地产政策动向及消费板块估值。
• 美债与美股市场分析：美债市场受美联储操作影响，当前通胀压力有限，适合逢利率走高进行操作。美股近期延续修复行情，受益于降息预期升温、流动性压力缓和及AI泡沫担忧降温。12月美股季节性较强，特朗普政策及AI趋势将利好股市。结构上，AI主线深化，涉及硬件、能源电力及应用端。
• 商品市场分析与展望：黄金短期缺乏上行驱动，铜价受供需影响维持中长期上涨趋势，原油预计震荡偏弱运行，黑色系商品受地产政策影响较大，未来走势需关注政策变化。