AIDC客户支持料超想象，估值升级缺口再现扩大

中泰国际于2025年12月17日发布研报，上调威胜控股（3393 HK）目标价至21.75港元，重申“买入”评级。报告指出，公司股价自首次覆盖以来已上涨124.5%，但仍具上行空间。AIDC（人工智能数据中心）客户对智能配电服务的需求将高于预期，预计FY26相关新增订单将大幅增长，推动公司业务扩展至先进科技板块，支持更高估值。

核心观点与关键数据：

1. AIDC客户订单增长：预计FY25 AIDC相关新增订单约23亿元，其中10亿元于今年交付；FY26新增订单约36亿元，同比增长56.5%，保守预计FY26交付AIDC客户订单达23亿元，同比增长约130%。公司有望新签其他大型AIDC客户，服务海外业务，尤其是东南亚数据中心。
2. 智能配电业务扩展：智能配电业务将维持高增长，预计FY24-27期间，智能配电收入及毛利的复合年增长率分别为25.4%及27.9%，高于公司总收入及毛利的19.8%及21.8%相关增长。至FY27，智能配电业务将占总收入及毛利的38.1%及27.6%。
3. 盈利预测上调：分别调升FY25-27股东净利润预测1.2%、1.6%、2.1%。目标价上调至21.75港元，对应16.0倍FY26目标市盈率及30.4%上行空间。
4. 港股通纳入预期：若明年首季公司被纳入港股通，估值将更有效反映。

研究结论： 公司的发展基础进一步由传统工业板块扩展至先进科技板块，支持更高估值。AIDC订单增长和智能配电业务扩展将驱动公司业绩提升，建议投资者关注公司估值升级潜力，维持“买入”评级。