中央经济工作会议点评：坚持稳中求进 关注扩大内需与反内卷

观点：

• 坚持稳中求进，继续实施积极财政政策与适度宽松货币政策。

  • 货币政策：继续实施积极财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。
  • 货币政策操作：灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，政策基调延续了适度宽松的趋势。
  • 财政政策：通过发行国债、专项债和地方债继续为经济托底。
  • 货币政策目标：稳增长和物价合理回升，政策时机与增长和物价形成互动机制。

• 扩大内需放在首要位置。

  • 措施：制定实施城乡居民增收计划，优化两新政策实施，清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。
  • 投资预期：明年基建投资有望迎来增量，消费边际改善为大概率事件，传统基建产业链有望景气回升。

• 反内卷力度进一步提高。

  • 政策：制定全国统一大市场建设条例，深入整治内卷式竞争，恢复相关行业盈利水平，维持行业良性竞争格局。
  • 操作环境：未来深入展开相关工作面临更复杂的操作环境。
  • 投资影响：反内卷对相关行业的投资逻辑将会产生较大的影响，有望在明年引领周期股走出一波较好的行情。

投资策略：

• 明年财政政策和货币政策维持两宽，有利于股票市场的稳定向好。
• 关注扩大内需和反内卷两大方向，消费板块在2026年有望迎来边际改善，反内卷政策深化有利于传统过度竞争行业恢复盈利水平。
• 新质生产力支持力度不变，对房地产提出新的政策指引，加强民生工作。
• 维持明年A股是慢牛行情的判断，预计以科技和周期为核心的慢牛行情将会持续，同时，消费板块存在阶段性机会的概率显著增加。

风险提示：

• 经济数据大幅低于预期，政策不及预期，外围环境恶化。

分析师简介：

• 林阳，中国社科院金融学硕士，长期从事行业和策略研究，曾任中信建投策略分析师、东兴证券基金部基金经理、自营部投资经理，目前为东兴研究所策略分析师。