快递行业
- 电商快递：行业进入“拼性价比”阶段，头部企业凭借服务质量优势，分化趋势持续。未来加盟商资本开支将呈增长趋势，但行业新增供给仍将呈增长趋势，件量竞争仍将持续。预计中通快递2027年单票利润可达0.31-0.41元，具备显著修复弹性。
- 即时配送：即时零售市场快速渗透，驱动即时配送领域高增长。预计2026年即时配送市场规模将突破1.1万亿元，关注即时配送公司投资机会。
- 海外市场：东南亚电商快递市场与2015-2017年时的中国市场相对接近，且具备更大的增长空间。极兔速递在东南亚市场有望实现量利高增，2025-2027年三市场快递收入预计分别为121.5-163.6亿美元，归母净利润分别为3.23-7.63亿美元。
物流行业
- 综合物流：中国企业规模距离全球前三仍有较大提升空间。国内直营型综合物流企业竞争格局良好，盈利相比稳定。综合物流收入体量大，利润率薄，盈利改善对业绩弹性较大。
- 海外第二增长曲线：顺丰控股持续扩大自有机队规模，国际业务有望成为公司第二增长曲线。京东物流海外业务正成为其新的增长引擎，有望将“仓干配”一体化供应链成功经验复制到海外。
- 跨境物流：跨境电商快速发展叠加传统货物稳定增长，为航空货运提供强劲需求动力。全货机供给在短期内具有明显的刚性特征，需求持续增长将对运价形成有力支撑。跨境电商物流各环节发展迅速，需求侧仍有看点。
- 数字货运：中国数字货运市场规模有望持续增长，2027年市场渗透率有望升至18%，对应规模约1.5万亿元。头部平台凭借双边网络效应持续释放，预计2025-2027年满帮集团收入分别为124.28/144.45/173.84亿元，归母净利润分别为43.40/54.57/68.68亿元。
- 货运平台：拉拉科技在货运平台端策略性下调部分订单类型的佣金率让利司机，短期内平台收入增速小幅放缓；增值业务保持稳健增长，多元化服务快速扩张，境外业务加速放量，共同推动公司2020–2024年收入CAGR达32%。
航空行业
- 供给端：国内航司订单短缺，飞机交付周期延长，退役高峰期临近，未来持续趋紧。
- 需求端：国内商务需求略弱，因私需求较旺，期待商务需求提升。政策优化下入境外国人恢复率提升，国际航线需求景气度较高。
- 供需及票价：航空已达到供需紧张节点，2025年1-10月客座率达到85.1%，同比提升1.7pct处于高位。高客座率已开始推动票价上涨，2025年10月国内线票价同比增长5%。商务线客座率同样达到高水平，同比提升3.6pct（2025年10月商务线客座率高达89.4%）。消费者信心指数-消费意愿逐渐提升同样有利于机票价格上涨。
- 油价：2025年Q1-Q3航空煤油价格同比大幅下跌，但由于燃油附加费同样同比降低，且航司倾向于让利给旅客，导致油价下跌对利润弹性影响减弱。未来若油价大幅下跌预计对航司利润弹性增加。
- 盈利弹性：未来长周期供给趋紧下，若出行需求持续提升，预计未来行业供需持续趋紧，且消费意愿提升使得票价上涨弹性能更好兑现，看好行业。
航运行业
- 集装箱：集装箱稳健看分红，中远海控2025年全年分红率保持50%，按当前市值计算A/H股股息率分别为6.6%/8.0%。
- 油轮：油运运价表现强势，2025年8月1日-11月BDTI均值同比提升26.7%。各细分船型均有明显涨幅，其中VLCC相关航线涨幅最为领先。
- 散货船：干散货运或已站在周期起点，五年船龄好望角型船二手价自10月底以来已再度小幅攀升，同时好望角船三年期租金也自年初以来持续攀升。
- 周期上行：OPEC+增产、制裁收紧、补库等因素将推动吨海里需求提升，干散货运市场景气。
设施行业
- 高股息红利：设施行业建议配置高股息红利，山东高速、四川成渝等企业在2024年分红比例及股息率都处于行业较高水平。
- 一带一路：重视“一带一路”成长性机会，北部湾港作为西部陆海新通道陆海交汇门户，是国家和西南地区能源、原材料、外贸物资等的重要集散中枢之一，也是我国西部最便捷的出海主通道。招商港口海外布局聚焦亚非拉新兴市场和一带一路公路沿线。
