年度观点及策略
宏观方面，预计2026年中美关系维持“斗而不破”，美国、欧洲进入降息周期，美元体系松动，人民币国际化加速，中企出海加速。国内围绕“十五五”规划开局，稳中求进，加速科技创新驱动转型，财政与货币政策“双宽松”托底经济，GDP增速约5%。有色金属受电力、新能源、AI需求支撑，但波动性大。
供应
2025年全球铜矿供应受扰动，产量小幅下降。2026年实际产出增长有限。铜精矿加工费TC不断走低，冶炼厂亏损，国内主动去产能，2026年冶炼厂将被动减产，精炼铜产量增速回落。海外生产商上调精炼铜升水报价，限制废铜出口，加剧国内供应短缺。
需求
2026年国内传统行业需求保持韧性，新能源、AI等新动能需求高速发展。预计2026年新能源汽车销量1850万辆，用铜增速15%左右，绝对增量150万吨。光伏和风电用铜量小幅下降。全球AI算力需求大幅提升，预计2026年带来约100万吨用铜增量。
观点
宏观政策利好铜需求，行业方面，铜矿供应紧张，冶炼厂减产，国内供应短缺。2026年国内政策向好，传统行业需求韧性，新能源、AI需求高速发展，铜市场供应缺口较大。
策略
中长线买入或滚动做多，沪铜参考支撑区间75000-80000元/吨。
国际形势
宏观经济：美国鼓励投资，中国加速科技创新转型，GDP增速约5%。
地缘政治：中美关系阶段性平衡，美元体系松动，人民币国际化加速。
全球经济：IMF预测2026年全球GDP增速放缓，中美经济差距扩大。
大宗商品：黄金受益地缘风险溢价，原油受制于供给增加，白银、铜、铝、锡受电力、新能源、AI需求支撑，波动性大。
国内形势
国内围绕“十五五”规划开局，稳中求进，提质增效。
经济政策：财政、货币、产业政策协同配合，注重传统与创新、周期性与改革性政策结合。
创新驱动：制定教育科技人才一体化方案，建设国际科技创新中心，深化“人工智能+”行动。
民生保障：聚焦就业、教育、养老等领域。
改革攻坚：推进全国统一大市场建设，盘活存量资产，防范化解重点领域风险。
挑战与不确定性：全球增长放缓、地缘政治冲突，国内经济结构失衡，传统行业转型升级面临不确定性。
宏观政策
美国、欧洲进入降息周期。中国财政与货币政策“双宽松”托底经济，存款准备金率或下调，利率进一步下调。
财政政策：继续实施积极财政政策，保持赤字率平稳，超长期特别国债和地方政府专项债保持稳定，规范税收优惠和财政补贴政策。
货币政策：延续适度宽松，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，加大逆周期和跨周期调节力度。
基本面
期现货及升贴水：铜精矿加工费TC不断走低，冶炼厂亏损。
全球铜矿资本开支和新发现大型铜矿情况：全球铜矿勘探投资波动，“过山车”式，新发现大型铜矿减少，开发周期长。
全球铜矿及精炼铜产量分布：全球铜矿产量下降，精炼铜供应短缺。
铜精矿进口及库存：中国铜矿砂及其精矿进口量同比增长，港口库存不高。
全球及我国电解铜产量：全球精炼铜供应短缺，中国精炼铜产量同比增长。
我国电解铜进出口量：中国精炼铜进口量同比下降，出口量同比增长。
我国废铜进口及精废价差：中国铜废碎料进口量同比增长，精废价差高于合理水平。
电解铜进口盈亏及废铜票点：进口盈亏平衡点在40美元/吨附近，废铜票点较高。
国际显性库存：LME库存下降，纽约市场铜库存上升。
国内库存：国内社会库存和上期所库存不高。
初加工市场：中国铜材产量同比增长，进口量同比下降，出口量同比增长。
终端市场-电力：全国主要发电企业电源工程和电网工程投资同比增长。
终端市场-房地产：全国房地产开发投资同比下降。
终端市场-汽车：汽车产销同比增长，新能源汽车产销同比增长，新能源汽车新车销量占比达40.9%。
中国新能源汽车渗透率及新能源汽车用铜量预测：新能源汽车销量有望达1850万辆，用铜增量150万吨。
终端市场-家电：空调、冰箱、洗衣机、彩电产量同比增长或下降，家用电器出口量同比下降。
终端市场-光伏和风电：全国累计发电装机容量同比增长，光伏和风电装机容量同比增长。
中国光伏风电新增用铜量及全球AI用铜量预测：风光用铜量下降，全球AI算力需求大幅提升，预计2026年带来约100万吨用铜增量。
全球铜下游需求机构变化及供需平衡预测：铜绿色需求占比将超过建筑需求，2026-2028年全球精炼铜供需持续缺口。
产业链结构
全球铜下游需求机构变化：新能源行业高速发展，铜需求结构发生很大变化。
供需平衡预测：2026-2028年全球精炼铜供需持续缺口。
技术面
沪铜形成三角形向上突破走势，预计2026年在75000-80000元/吨一线形成很强支撑。
