国际形势
- 全球经济增长放缓，IMF预测2025年全球GDP增长3.2%，2026年进一步放缓至3.1%。
- 美联储开启降息周期，2025年9月和10月各降25BP至3.75%-4.0%，12月再降25BP，预计2026年降息50BP。
- 美联储降息对鸡蛋价格的影响间接，可能通过通胀预期导致饲料等原材料价格上涨，进而推高养殖成本和鸡蛋价格。
- 我国鸡蛋进出口量不大，价格主要受国内供需关系决定，当前市场需求不及预期，供应过剩，蛋价反弹乏力。
国内形势
- 中国经济总体稳健但内需不足，2025年前三季度GDP同比增长5.2%，全年预期增长约5.0%。
- 鸡蛋价格持续低迷反映产能过剩问题，占CPI权重约0.66%，对整体CPI影响有限，但作为民生必需品，价格变动对市场预期影响较大。
- 国内鸡蛋市场核心矛盾：供应过剩，需求疲软。供给方面，2025年蛋鸡存栏量创近5年新高，同比增约9%；需求方面，整体季节性需求减弱，替代品价格低迷抑制消费，市场呈现“旺季不旺”格局。
宏观政策
- 产业扶持政策：财政部设立专项基金支持种鸡繁育、智能养殖场建设和蛋品深加工；税务总局免征蛋鸡养殖增值税，加工企业所得税减免；农业农村部对使用自主培育良种的养殖户每只补贴0.5元。
- 结构优化政策：《畜牧产业发展规划(2023-2027)》要求2025年蛋鸡规模化养殖达65%，推广绿色低碳模式；《养殖业节粮行动实施方案》支持培育高饲料转化率品种；疫病防控升级，年存栏10万羽以上规模场周边3公里禁建同类场，5公里内禁活禽交易。
- 金融支持政策：贷款贴息、政策性保险、“低碳鸡场”政策。
- 政策影响：产业补贴可能加剧供应过剩，环保政策利好行业发展，疫病防控稳定供应和价格波动。
供需基本面及年度观点策略
- 基本面观点：
- 供需：2025年11月在产蛋鸡存栏量环比减幅0.31%，同比增幅8.46%。12月新开产蛋鸡数量将继续缩减，淘汰鸡出栏量增加，存栏量仍处高位。
- 现货：截至12月12日，主产区均价报3.09元/斤，年末旺季将至，市场需求有所回暖，蛋价止跌企稳。短期蛋价承压，中期供需预期有所好转。
- 策略观点与展望：
- 展望：2025年鸡蛋市场供需失衡，供应过剩，蛋价低迷。12月后存栏量下降，供需格局转向紧平衡，蛋价获得支撑，但上行空间受限。
- 策略：主力合约低位宽幅震荡，参考运行区间3000~3300；中期可布局远月多单，轻仓买入看涨期权。
- 风险：禽流感爆发、政策调整、替代品价格大幅波动。
产业链结构
- 现货价格：截至12月12日，主产区均价报3.09元/斤，年末旺季将至，市场需求有所回暖，蛋价止跌企稳。
- 基差：蛋价与期货价格差值变化趋势。
- 价差：不同合约之间的价差变化趋势。
- 供应端：
- 在产蛋鸡存栏量：2025年11月存栏量约为13.07亿只，12月存栏量仍处高位，但下降预期存在。
- 蛋鸡存栏占比：存栏结构变化趋势。
- 补栏量分析：2025年12月~2026年5月存栏量或延续下降趋势。
- 淘汰鸡价格：鸡蛋价格弱势，淘汰鸡供应充足，价格承压。
- 淘汰鸡出栏情况：11月老母鸡出栏量环比增加，出栏日龄提前。
- 流通库存：生产环节库存大增，市场看跌心态偏多。
- 需求端：
- 销区销量：需求呈季节性走势，1-2月下滑，4月达最低，9-10月旺季，11-12月走稳。
- 替代品价格：猪肉、蔬菜价格走势。
- 成本端：
- 饲料价格：玉米和豆粕价格走势，2026年饲料成本或同比跌幅1%-2%。
- 蛋鸡养殖成本：2025年饲料成本同比跌幅超2%，2026年或继续下降。
- 饲料比价：玉米和豆粕价格比。
- 蛋鸡养殖利润：2025年养殖盈利-0.45元/斤，2026年供需调整和成本下降将驱动行业回暖。
- 技术面：
- 趋势与价格形态：短期JD2603合约盘面价格呈现震荡下行趋势，中期周线级别显示价格形成“双顶”雏形，颈线位约3012点。
- 支撑位：2937~3000，阻力位：3150~3195。
