【宏观周报20251214】中央经济工作会议指引方向，美联储12月议席会议内容偏鸽

【宏观周报20251214】中央经济工作会议指引方向，美联储12月议席会议内容偏鸽 难。要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。会议确定8方面重点任务，提出要优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限绿电应用。倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房 第三次降息，幅度均为25个基点。会议投票为9票赞成、3票反对，部分委员主张维持利率不变或更大降幅。会议声明指出经济温和扩张，就业增长放缓、失业率小幅上升，通胀仍处高位，委员会关注双重使命的双向风险。为维持银行体系流动性充足，自12月12日起启动每月约400亿美元的短期国债购买计划。美联储点阵 图预测显示在2026年和2027年谷有一次25.个基点的降息。 国内经济：食品项价格回升带动11月CPI同比涨幅扩大12月10日，国家统计局发布11月份物价运行数据。11月份，居民消费持续恢复，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%。受国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，连续两个月环比上涨，同比下降2.2%。CPI同比涨幅扩大，主要是食品价格由降转涨拉动。食品价格由上月下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比的影响由上月下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点。能源价格下降3.4%，降幅比上月扩大1.0个百分点，其中汽油价格降幅扩大至7.5%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上。服务和扣除能源的工业消费品价格分别上涨0.7%和2.1%，分别影响CPI同比上涨约0.29个百分点和053个百分点。国内经济：中央政治局召开会议分析研究2026年经济工作代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，坚 持稳中求进工作总基调，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市 场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。国内经济：11月制造业PMI环比改善11月30日国家统计局公布数据显示，11月份，中国制造业采购经理指数(PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善。11月份制造业PMI中，生产指数和新订单指数分别为50.0%和49.2%，比上月上升0.3个和0.4个百分点，其中生产指数升至临界点，制造业产需两端均有改善。从行业看，农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均位于扩张区间，产需两端较为活跃。11月份，高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，相关行业继续保持增长。装备制造业和消费品行业PMI分别为49.8%和49.4%，比上月下降0.4个和0.7个百分点。高耗能行业PMI为48.4%，比上月上升1.1个百分点，景气水平低位回升。 海外经济：美国9月就业数据强化美联储跳过降息预期11月20日，美国劳工统计局公布9月非农报告，就业数据释放自相矛盾的信号：一方面就业人数超预期增长，一方面失业率意外升至四年最高。美国9月非农就业 人口增长11.9万人，是预期5.1万的两倍多，但与此同时，8月份新增就业人数从增长2.2万人下修2.6万，至减少0.4万人，7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人，也延续了今年“持续向下修正”的模式。美国9月失业率4.4%，高于预期和前值4.3%，为2021年10月以来最高，部分原因是劳动参与率意外升至62.4%，是5月以来最高水平，为连续第二个月上升。将于12月16日公布的10月和11月就业数据中，包括失业率在内的重要统计指标不会被纳入。由于美国政府长时间关门，负责这些数据的住户调查于·法进行，而劳工统计局表示于法事后补采这些数据。国内经济：10月累计财政收入同比小幅增长11月17日，财政部发表数据显示，1-10月，全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8%。其中，全国税收收入153364亿元，同比增长1.7%；非税收入33126亿元，同比下降3.1%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入81856亿元，同比下降0.8%；地方一般公共预算本级收入104634亿元，同比增长2.1%。国内经济：国内10月经济数据显示内需偏弱11月14日，国家统计局公布数据显示，国内10月内需呈现内需放缓迹象。10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，连续五个月下行且增速较5月份这一年内高点回落3.5个百分点，一是商品零售继续走弱，商品零售增速2.8%，前值3.3%；二是服务零售和餐饮回升，消费结构优化趋势未改，但总量修复仍需政策支持。投资项方面，1-10月固定资产投资累计增速录得-1.7%（前值-0.5%），地产、基建、制造业投资均出现了不同程度的回落。其中，制造业走弱趋势明显。1-10月制造业 投资边际下滑1.3%至2.7%，制造业投资连续7个月下滑，且连续5个月下滑大于1%，制造业投资从三季度开始下滑幅度加速，民间投资下降和设备更新边际递减是主因。地产方面，全国新建商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.8%；新建商品房销售额69017亿元，下降9.6%。 国内经济：10月新增贷款需求大幅走弱 具体来看，10月社融增量为8150亿元，同比少增5970亿元，已连续三个月呈现同比少增态势；社融存量增速为8.5%，较上月回落0.2个百分点。社融表现偏弱，仍主要受政府债券发行减少和有效信贷需求不足两方面因素拖累。受政府债券发行放缓和基数偏高的叠加影响，新增政府债券规模同比减少5602亿元，贡献了社融 信贷缺口相关。二是企业新增短贷、中长贷仅分别为-1900、300亿元，同比持平和少增1400亿元。企业部门贷款疲弱，一方面与10月为信贷投放淡季相关，另一方面源于企业观望情绪浓厚，投融资意愿不强，此外新型政策性金融工具对企业信贷的拉动效果或暂未显现。三是居民新增短贷、中长贷双双出现净偿还，分别为-2866和-700亿元，同比少增3356、1800亿元，反映出居民消费、购房意愿还在继续下降。社会融资规模：当月值2025-11-30社会融资分项 2025-11-30 50,00040,000单位：亿元新增居民中长期贷款2025-11-30新增企业中长期贷款2025-11-30 8%。部分行业价格也出现了积极变化，煤炭开采洗选业、电气机械和器材制造业、农副食品加工业等行业出厂价格同比降幅较上月都有所收窄，分别收窄了3.8个、0.6个和0.3个百分点。浙商期货有限公 年的PCE和核心PCE预测，表明通胀担忧缓解和经济前景改善。为维持银行体系流动性充足，自12月12日起启动每月约400亿美元的短期国债购买计划。美联储点阵图 策。同时关门期间低收入群体受到直接冲击，食品援助需求增加，SNAP（食品补助计划）福利的发放受到干扰。少数企业指出，AI取代了入门级职位，生产率提高抑制新招聘需求。据CME“美联储观察”，截至北京时间27日6点30分，美联储12月降息25个基点的概率升至85%。美国通胀2025-09-30欧元区通胀 2025-10-31华有限公司 心CPI：当月同浙商 O-GC001:收盘价单位：更新频率：日度 国债收益率2025-12-1210Y中债-10Y美债2025-12-12