2026年光伏策略报告：供给侧拐点已至，供需逐步修复

核心观点

• 需求：全球光伏装机量持续增长，但中国装机量在2025年达到峰值后预计将有所回落。海外市场，美国和欧洲预计将保持稳定增长，而中东和印度等新兴市场将成为主要的增长动力。
• 供给：行业反内卷措施取得成效，硅片、组件等环节的产能扩张将停止，供需过剩情况有望缓解。企业盈利承压，但现金流情况分化明显，行业仍处于去库和资金紧平衡阶段。
• 产业链：硅料价格逐步回升，头部企业建立共同体推动联合收储。硅片行业进入产能平台期，供需平衡主要依靠控产去库。组件价格触底反弹，头部企业毛利率降幅收窄。玻璃和胶膜行业龙头优势显著。逆变器行业α强化，工商储、大储全球高增，户储稳健增长。
• 新技术：TOPCon效率持续升级，预计年底量产目标为670W。BC电池已有50GW+产能，有望快速扩张。钙钛矿百MW中试线运行成熟，预计2025/26年多家钙钛矿GW线将逐步投产。

关键数据

• 2025年全球新增光伏装机量预计达599GW，同比增长11%。
• 2026年全球新增光伏装机量预计达588GW，同比减少2%。
• 2025年中国新增光伏装机量预计达290GW，同比增长5%。
• 2025年美国新增光伏装机量预计达50GW，同比增长0%。
• 2025年欧洲新增光伏装机量预计达70GW，同比增长0%。
• 2025年中东新增光伏装机量预计达28GW，同比增长87%。
• 2025年印度新增光伏装机量预计达31GW，同比增长29%。
• 2025年全球组件出口总量保持稳定，同比下降0.14%。
• 2025年1-10月中国组件累计出口金额同比下降18.94%。
• 2025年1-10月中国组件累计出口量同比下降0.14%。

研究结论

• 光伏行业反内卷措施取得成效，供需过剩情况有望缓解，价格逐步回升。
• 头部企业在产业链中占据优势，盈利能力修复空间较大。
• 逆变器行业α强化，工商储、大储全球高增，户储稳健增长。
• TOPCon和BC电池技术持续突破，钙钛矿GW线逐步落地。
• 建议关注高景气度方向的逆变器及支架、供给侧改革受益的硅料龙头、新技术龙头等。