国际供需格局变化
- 25/26榨季糖过剩量减少：ISO预测全球糖市供应过剩163万吨，较之前预测的280万吨大幅下降；Datagro预测供应过剩100万吨，主要因巴西糖厂提前收榨、转向乙醇生产，以及印度产量下调。
- 巴西糖产预计仍将处于高位：Conab预测2025/26榨季巴西糖产量为4502万吨（中南部4134万吨），略高于2024/25年度的4412万吨，为近年次高位。
- 巴西中南部双周制糖比下降：11月上半月制糖比为38.61%（去年同期43.14%），产糖量同比增8.69%；乙醇产量同比增24.45%，巴西乙醇折糖价已至16.43美分/磅。
- 巴西糖库存下降，出口减少：11月巴西出口糖330.23万吨（同比降2.59%），2025/26榨季累计出口2524.34万吨（同比降4.3%）。
- 泰国新榨季预期小幅增产：OCSB预测2025/26榨季泰国糖产量将小幅增产100万吨，出口量预期增加100万吨；泰国甘蔗基础价核定为890泰铢/吨（折人民币196.78元/吨）。
- 关注印度乙醇量对食糖供需的影响：印度2025/26榨季糖产量同比增49.81%，截至11月30日累计入榨甘蔗4860万吨（同比增45.5%）；印度糖业呼吁上调最低售价（MSP）至每公斤41.72卢比。
国内市场分析
- 国内糖厂迎来压榨高峰：广西2025/26榨季预计12月26日全部糖厂开榨完毕，截至11月30日累计入榨甘蔗144.11万吨（同比降325.21万吨）；云南截至11月30日已开榨10家糖厂，累计入榨甘蔗43.94万吨（同比增34.97万吨）。
- 11月进口量或将减少：10月进口食糖75万吨（同比增21.32万吨），1-10月累计进口390.54万吨（同比增13.8%）；10月进口糖浆和白砂糖预混粉11.56万吨（同比减11.03万吨），1-10月累计进口100万吨（同比减96.36万吨）；预计11月进口食糖总量约40万吨（低于去年同期）。
交易策略
- 单边：巴西榨季临近收尾供应端压力缓解，国际糖价有筑底迹象，短期预计震荡略偏强；国内市场虽有进口糖量超预期且糖厂开榨，但盘面价格已较低，继续向下空间不大，大概率低位震荡。
- 期权：观望。
