大单品异军突起的黑马，全国扩张增长可期
大单品异军突起的黑马，全国扩张增长可期 投资要点 西 南证券研究院 分析师：赵磐执业证号：S1250525070003电话：010-57758503邮箱：zhaopan@swsc.com.cn 去库存与技术迭代的双重洗牌，转基因有望扩面提速。行业处于周期性去库存阶段。企业普遍面临库存高企、价格战激烈、盈利能力差的困境。以转基因、基因编辑为代表的生物育种技术正进入商业化应用阶段。玉米作为我国第一大粮食作物，其单产水平仅为美国的60%左右，提升空间巨大。 产品力引领品种换代，抢占市场份额。康农玉8009是由康农种业携手河南农业大学、贵州省旱粮研究所联合选育的玉米杂交新品种。2023年获国家审定，2024年进入大规模市场化推广窗口期。公司核心大单品“康农玉8009”是“密植小棒型”玉米的代表，契合了国家提升粮食单产的战略方向，正引领行业从“稀植大棒”向“密植增产”的品种换代浪潮。 “根据地+增长极”的全国性扩张战略清晰。早期公司主要销售区域为西南地区（包括云南省、贵州省、四川省等）以及湖北省和湖南省，销售区域集中度较高；2021年以来，公司依托于桦单568、吉农玉198、吉农玉218等品种逐步进入了北方春播区和黄淮海夏播区的玉米种子市场。2024年度，公司实现营业收入同比增长16.80%。核心增长驱动力来自康农玉8009等黄淮海夏播区主导品种——该系列品种凭借优异的产量表现与突出的综合抗逆性，赢得了下游经销商及终端农户的广泛认可，有效推动公司在黄淮海夏播区的市场拓展落地见效，成为营收增长的关键支撑。 数据来源：ifind 盈利预测与投资建议：我们预计2025~2027年公司EPS为1.11、1.35、1.65元，对应PE分别为19、16、13倍；给予公司26年25倍PE，目标价33.75元，首次覆盖给予“买入”评级。 相 关研究 风险提示：制种与销售不同期引发的供需风险、经销商管理风险、品种迭代风险、应收账款风险。 目录 1新品种“育繁推”一体化现代种业企业...............................................................................................................................................1 2去库存与技术迭代的双重洗牌，转基因有望扩面提速.....................................................................................................................2 2.1供给端：去库存与技术迭代的双重洗牌........................................................................................................................................22.2粮食安全下的“提单产”刚需，转基因有望扩面提速.............................................................................................................32.3主要粮食价格有望缓慢抬升..............................................................................................................................................................4 3.1“研发驱动+模式创新”构筑长期壁垒...........................................................................................................................................43.2产品力引领品种换代，抢占市场份额............................................................................................................................................53.3“根据地+增长极”的全国性扩张战略清晰..................................................................................................................................6 4.1盈利预测..................................................................................................................................................................................................74.2相对估值..................................................................................................................................................................................................8 5风险提示.........................................................................................................................................................................................................9 图目录 图1：公司公司营业收入及增速..................................................................................................................................................................1图2：公司归母净利润及增速.......................................................................................................................................................................1图3：公司分产品营收（百万元）..............................................................................................................................................................2图4：公司分产品毛利率情况.......................................................................................................................................................................2图5：制种端同质化供过于求.......................................................................................................................................................................2图6：杂交玉米制种面积与产量..................................................................................................................................................................2图7：玉米进口数量（万吨）.......................................................................................................................................................................3图8：主要粮食价格有望缓慢抬升（元/吨）...........................................................................................................................................4图9：我国大豆进口国主要是巴西和美国（万吨）...............................................................................................................................4图10：公司研发费用及研发费用率............................................................................................................................................................5图11：公司玉米研发项目..............................................................................................................................................................................5图12：公司部分产品展示..............................................................................................................................................................................6图13：公司部分产品展示........................................................................................................................................................................
