挤仓风险升温，铜价持续走高

投资观点

短期调整，中长期看涨。美联储降息预期升温及LME铜挤仓风险推动铜价创历史新高，但短期存在冲高回落风险。

宏观面

• 美联储12月议息会议市场基本定价降息25bp，关注点在于点阵图、经济展望等数据指标，需谨防利多出尽或数据不及预期。
• 中国11月PMI小幅回升但仍低于荣枯线，国内经济延续弱复苏态势。

产业面

• LME注销仓单激增，挤仓风险升温，现货偏紧格局显现。
• COMEX-LME溢价持续存在，大量精炼铜发往美国，COMEX铜库存持续累库。
• 铜矿长协谈判开启，CSPT呼吁降低矿铜产能负荷10%以上，铜矿偏紧格局或向精炼铜传导。
• 全球铜库存持续流入美国，COMEX铜库存较近5年均值增加35万吨。

关键数据

• 沪铜主力价格涨破93000元/吨，伦铜涨破11700美元/吨，双双创历史新高。
• LME注销仓单12月3日达56875吨，单日激增50575吨。
• COMEX-LME溢价回升至350-500美元/吨。
• 全球铜显性库存79.5万吨，较去年同期增加30.9万吨。
• COMEX铜库存39.6万吨，较去年同期增加31.2万吨。

研究结论

短期铜价存在冲高回落风险，但中长期美联储流动性改善及铜供弱需强有望进一步提振铜价。