核心观点
- 需求端：1）磷矿石需求2025、2026年将分别增长482、612万吨，新兴领域（动力及储能电池）需求增长是主要驱动力，其中磷酸铁和六氟磷酸锂对磷矿石需求增量分别为364、407万吨和29、24万吨；传统领域（磷肥）需求因成本上升和农需偏弱而走弱。2）磷酸铁需求2025、2026年将分别增长111、124万吨，主要受动储需求拉动。
- 供给端：1）磷矿石2025、2026年产量将分别新增954、973万吨，但实际落地产能与计划产能存在差距，主要受环保安全事件和开采环境影响。2）磷酸铁2025、2026年产量增长有限，实际新增产量约94、133万吨，主要来自磷酸铁锂和磷化工企业。
- 价格展望：1）磷矿石供需整体平衡，低品位价格承压，高品位价格维持高位。2）磷酸铁供需偏紧张，价格有望随下游需求增长和成本传导而上涨。
- 投资建议：1）电力设备：推荐天赐材料、湖南裕能、中伟股份，看好有磷酸铁及磷矿布局的公司。2）基础化工：建议关注川恒股份、兴发集团、芭田股份、云图控股、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰、龙佰集团、史丹利、云天化、川金诺、金正大，看好磷化工一体化企业。
- 风险提示：产品价格大幅波动、下游需求增长不及预期、磷矿石、磷酸铁产能大量释放、安全环保生产风险。
关键数据和研究结论
- 磷矿石：2024年产量1.135亿吨，2025、2026年预计产量分别为1.2307亿吨、1.328亿吨；2024年需求1.132亿吨，2025、2026年预计需求分别为1.1802亿吨、1.2414亿吨。
- 磷酸铁：2024年有效产能426万吨，产量205万吨，2025、2026年预计有效产能分别为499万吨、540万吨，产量分别为299万吨、432万吨。
- 磷酸铁锂：2025、2026年全球需求预计分别为2028GWh、2620GWh，同比增长45%、29%。
- 磷肥：2025年1-9月产量同比下滑，磷酸一铵、磷酸二铵产量分别下降6.1%、6.3%。
- 磷酸盐：2025年1-10月磷酸氢钙产量同比增长24%。
投资建议排序
- 电力设备：天赐材料、湖南裕能、中伟股份。
- 基础化工：川恒股份、兴发集团、芭田股份、云图控股、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰、龙佰集团、史丹利、云天化、川金诺、金正大。
