食品饮料2026投资策略：估值切换为抓手，三维布局2026

消费持续承压，边际改善可期

• 消费疲弱原因：居民消费意愿走弱、存款意愿提升，原因包括对不确定性的担忧、房价下跌导致居民财富受损、经济转型下的结构性供需不匹配等。
• 消费指标：CPI和社零持续低位运行，食品、烟、酒价格指数负增长，社会消费品零售总额低速增长。
• 边际改善迹象：政策层面开始落地“提振消费”，行业竞争格局优化，头部企业触底反弹，餐饮龙头企业经营改善。
• 2026预期：对2026年持相对乐观态度，认为从中微观层面可以看到更多边际改善。

估值切换为抓手，三维布局2026

• 投资策略：以估值切换为抓手，寻找确定性成长，从“连续成长”和“困境反转”两个维度把握机会。
• 连续成长：优秀公司成长具有连贯性，2024年涨幅靠前标的的核心驱动要素是“成长继续兑现+增量逻辑”。
• 困境反转：困境反转一旦得到确认，收益巨大，以锅圈和巴比食品为例，实现同店企稳回升后，增长曲线重拾向上。
• 兑现出清：白酒、乳制品、餐饮及餐饮供应链等行业的前瞻和同步性指标具有一定可跟踪性，兑现出清是新周期启动的必要条件。

五个方向选股，把握2026消费投资机会

1. 保健品&大健康：创新高地，成长弹性。老龄化和新消费驱动下，预计2025-2027年行业增速维持高个位数。
2. 休闲零食：聚焦头部领衔成长，挖掘出海增量。渠道变革和产品创新是主要成长来源，出海探索增强市场影响力。
3. 优质零售连锁业态：量贩进化提质，锅圈巴比重启扩张。量贩业态净利率优化，锅圈和巴比重启开店并探索新店型。
4. 长周期品类饮料龙头：看重品类领导力，26Q1或显大年气象。东鹏和农夫强化平台化战略，春节错配下，2026年一季度业绩表现较好。
5. 兑现出清期盼拐点：底部布局白酒，奶业新周期有望。白酒加速探底，优选筑底和复苏强动能；乳业奶价低位待提振，深加工助力原奶消化。

投资建议

• 五个方向选股，优先确定性，自下而上于成长和困境反转中捕捉估值切换收益。
• 头部零食企业、优质连锁零售业态兼具“新且快”，迭代能力强，增速横向比较更领先。
• 低位布局积极出清的白酒、乳业以及大餐饮板块，高度重视保健品大健康领域。
• 重视长生命周期&高壁垒生意龙头，以及深度价值（稳定格局，稳健经营，稳定分红）标的。

风险提示

• 宏观继续承压对消费的传导。
• 需求探底和修复不及预期。
• 原材料价格的加大波动。
• 食安风险。
• 行业内产能扩张和竞争加剧风险。
• 估值切换收益提前兑现使得2026收益空间缩小的风险。