食品饮料行业2026中期投资策略报告不破不立布局价值与成长

一、核心要点 上半年食品饮料行业受宏观经济承压、消费信心低迷、行业深度去库三重压力影响，呈现总量承压、结构分化特征。需求从消费升级转向质价比/性价比，高端消费降级、大众消费筑底。新渠道（零食量贩、社区团购、即时零售）重构消费路径，传统渠道承压，渠道变革倒逼企业策略重构，具备全渠道运营能力的龙头将提升份额。行业存在价格内卷、利润挤压特征，白酒批价持续下降、价盘承压，低价模式边际效应递减，具备产品力、品牌力的企业更具长期竞争力，行业竞争格局持续重塑。

下半年行业将延续温和复苏态势，结构性机会优于整体贝塔。大众品边际复苏、白酒持续摸底调整，预计四季度大部分白酒企业库存调整到位，年底或进入量价平衡阶段。板块季度波动大，春节开门红、二季度回落、三四季度边际增强。行业估值处于近十年历史低点，分红率处于近几年相对高点，内生价值提升，下半年或进入估值、基本面双修复通道，建议加强板块配置。

二、投资主线

1. 寻底与价值再挖掘主线：白酒部分高端、地产酒已调整到位，次高端及其他地产龙头调整或近尾声；乳制品随原奶价格回升价值显现。
2. 格局良性、转嫁能力强的细分板块主线：调味品、苏打板块库存去化完毕，竞争格局良性；啤酒量稳、价格修复，随餐饮修复将逐步改善。
3. 成长性细分方向主线：保健品受益老龄化有成长空间；量贩零食处于大幅开店周期；水饮龙头及区域企业稳定性、成长性突出。

三、风险与关注

1. 宏观经济复苏不及预期，消费信心持续低迷，导致行业需求弱复苏态势难改。
2. 白酒行业库存去化速度慢于预期，量价平衡周期延长，影响板块修复节奏。
3. 食品饮料细分板块成本端波动，若CPI与PPI剪刀差复苏节奏不及预期，将影响企业调价空间及利润修复。
4. 新渠道变革进程快于预期，中小企业出清加速，部分细分领域竞争格局优化进度不及预期。