富创精密(688409)半导体设备精密零部件/公司深度研究报告/2025.12.03
核心观点
- 深耕半导体设备精密零部件领域多年：富创精密是国内领先的精密零部件制造商，专注于核心金属零部件制造，掌握精密机械制造、高洁净度表面处理、焊接、组装、检测等完整交付能力。2025年上半年实现营收17.24亿元，同比增长14.44%。
- 市场规模持续扩大，公司成长空间广阔：预计2025年全球半导体零部件市场规模将超过600亿美元，中国大陆市场规模则有望超过263亿美元。公司积极应对国内外半导体市场变化，把握行业长期发展机遇，增加前瞻性投入，导致利润短期承压。
- 全球化产能与平台化整合：公司在沈阳、南通、北京及新加坡均积极推进产能布局，构建全球化产能矩阵，满足全球半导体设备领域对精密零部件制造的系统化、标准化及可追溯性要求。
公司概况
- 专注于半导体设备精密零部件制造十余载：富创精密成立于2008年，是国内半导体设备精密零部件龙头企业，产品覆盖工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类。
- 核心技术矩阵：精密机械制造技术、表面处理特种工艺、焊接工艺、气体传输系统集成技术。
- 股权控制结构：创始人、董事长郑广文先生直接持股4.84%，为公司实际控制人。
行业景气度
- 全球半导体制造行业增长：预计2025年全球半导体设备销售额将达1255亿美元，2026年进一步增长至1381亿美元。
- 中国大陆市场：2025年投资同比增长35%，达到496亿美元。
- 半导体零部件市场规模：预计2025年全球市场规模将超过600亿美元，中国大陆市场规模则有望超过263亿美元。
财务表现
- 营业收入稳健增长：2024年营业收入约为30.40亿元，同比增长47.14%；2025年上半年营业收入约为17.24亿元，同比增长14.44%。
- 现金流量改善：2025年上半年经营活动产生的现金流量净额约为1.50亿元，由负转正。
- 成本费用增加：2025上半年营业成本约为12.67亿元，同比增长14.07%；销售费用约为0.38亿元，同比增长42.42%；管理费用约为2.19亿元，同比增长33.58%；财务费用约为0.21亿元，同比增长58.73%；研发费用约为1.21亿元，同比增长18.12%。
- 利润短期承压：2025上半年归属于上市公司股东的净利润约为0.12亿元，同比下降89.92%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为-0.02亿元，同比下降101.45%。
- 前瞻性投入增加：公司加大了在关键资源、先进产能及人才方面的前瞻性投入，导致利润阶段性承压。
产能与全球化布局
- 全球化产能矩阵：在沈阳、南通、北京及新加坡均积极推进相关产能布局。
- 属地化IP保护：采取多工厂物理隔离运营模式，严格执行客户知识产权保护措施。
- 平台化技术底座：构建覆盖全价值链的一站式制造能力，满足全球半导体设备领域对精密零部件制造的系统化、标准化及可追溯性要求。
内生增长与外延并购
- 产能建设与资本运作：公司“集成电路装备零部件全工艺智能制造生产基地”项目已投入运营，并使用超募资金进行产能建设。
- 持续推进产品研发与工艺优化：在匀气盘、金属加热盘等领域取得突破，并持续推进智能工艺平台建设。
- 气体传输系统：收购国际品牌Compart，打通产业链，实现关键产品的自主可控。
盈利预测
- 预计2025至2027年公司营业收入分别为41.73／56.51／69.82亿元，毛利率分别为26.40%、25.70%、25.73%。
- 预计2025至2027年公司PE值为101.5/49.3/36.3倍，EPS为0.64/1.32/1.79元。
- 给予“增持”评级。
风险提示
- 规模增长带来的管理风险
- 产能错配的风险
- 研发进度不及预期
- 半导体零部件需求不及预期
- 行业竞争加剧
- 限售股解禁风险
