2026年煤炭行业投资策略：新周期，长短结合，进退皆宜

煤炭行业投资策略：新周期，长短结合，进退皆宜

行情复盘与价格分析

• 行情复盘：煤炭板块经历“反内卷”政策催化，产能收缩预期强化，筹码结构健康，交易不拥挤。
• 价格复盘：煤炭价格波动回归新常态，2024年进口煤炭创历史新高达5.4亿吨，预计2026年进口规模约5.0亿吨，疆煤外运规模同比增速大幅收窄。
• 基本面与交易面共振：市场风格高低切、板块轮动再现，煤炭板块有望迎来新一轮上行周期。

供给增量分析

• 安全生产常态化与产能退出：2024年安全生产要求前紧后松，2025年监管常态化，预核增产能退出规模或超亿吨，2026年产能退出或导致产量下滑。
• 进口煤炭增量有限：2022年起煤炭进口关税暂定税率为零，2024年进口量创历史新高，预计2026年进口规模动态平衡，规模约5.0亿吨。
• 疆煤外运规模收窄：预计2026年疆煤外运规模同比增速大幅收窄。

需求增量分析

• 需求分化，非电回升：2025年1-10月需求增速化工（10.9%）>钢铁（0.2%）>电力（-1.1%）>建材（-4.9%）。
• 电力需求：3%发电量增速是电煤需求的分界线，核心假设下2025-2026年发电量增速为2.5%-3.0%。
• 非电需求：
  • 房地产：2026年“推动房地产高质量发展”，弱复苏趋势延续，对建材用煤需求带动有限。
  • 基建投资：2024年专项债券规模超4.0万亿元，2025年规模4.4万亿元，持续发力。
  • 钢铁需求：稳增长方案托底，2025-2026年钢铁行业增加值年均增长目标4%左右。
  • 化工需求：煤化工项目建设推进，2026年耗煤需求预计稳中有增。
  • 建材需求：2026年建材耗煤需求预计维持弱势。

投资建议

• 三条主线：
  1. 红利属性较强标的：基于中长期资金入市，配置【中国神华A+H】【中煤能源A+H】【新集能源】【淮河能源】等。
  2. α与β共振标的：基于产能增长与盈利弹性，推荐【兖矿能源A+H】【华阳股份】，【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】【兰花科创】【广汇能源】。
  3. 困境反转标的：基于煤价见底与盈利改善，推荐【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【永泰能源】【盘江股份】。

风险提示

• 政策干扰生产秩序、需求超预期下降、极端天气冲击、第三方数据可信性、研报信息更新不及时等风险。