核心结论
AI驱动全球半导体大周期，中国大陆半导体产业同样受惠于此，叠加政策引导，国内集成电路有望实现全产业链自主可控。
需求端：AI引领全新半导体产业周期
- 全球AI市场：IDC预计全球生成式AI市场五年复合增长率或达56.3%，到2029年全球生成式AI市场规模将达6,071亿美元。
- 中国AI市场：预计2028年中国智能算力规模将达到2,781.9EFLOPS，2023-2028年期间，中国智能算力规模的五年年复合增长率预计达到46.2%。
- 半导体市场：WSTS数据显示，2024年全球半导体销售额同比增长19.7%至6,305亿美元，预估2025年全球半导体市场销售额将继续保持强势增长，突破7,000亿美元。
供给端——我国半导体设计、制造、上游设备均存在海外依赖
- 设计端：预计2025年算力芯片外采比率约42%。
- 制造端：2025Q2，国产逻辑代工和存储器厂商全球市占率不足10%，但国内需求占比达到全球的30%。
- 设备端：2025H1，国内半导体设备综合国产化率不足25%。
外围摩擦，政策引导集成电路全产业链自主可控
- 外围摩擦：美国政府限制我国半导体产业高端芯片、设备进口。
- 政策引导：大基金三期持续“补链强链”，2025年10月二十届四中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，将加强原始创新和关键核心技术攻关，推动集成电路全产业链自主可控。
国产AI芯片突围，带动本土先进逻辑扩产需求
- 核心应用场景：智算、智驾、机器人和端侧AI。
- 需求测算：2028年国内智能算力、智能驾驶的AI芯片和华为手机SOC芯片产生的先进逻辑代工需求合计达到7.12万片/月。
- 供需缺口：当前国内14nm及以下的先进制程产能约为3.25万片/月，7nm及以下制程产能更少，存在明显的供需缺口，将带动设备投资。
AI驱动全球存储周期，看好国产存储厂商扩产
- 涨价周期：AI驱动全球新一轮涨价周期，国产存储厂商成为主力扩产方。
- 需求增长：CFM闪存预计2025-2026年，全球DRAM位元需求量增速将分别达到17-19%/20%，全球NAND位元需求量增速将分别达到18%/20%。
- 供给策略：大厂主动控产，专注技术节点升级，国产存储厂商有望成为扩产主力。
- 国产进展：长鑫存储逐步具备竞争力，长江存储在NAND领域技术差距缩小，全球NAND产能格局有望重塑。
扩产景气与自主可控共振，设备深度受益
- 全球设备市场：预计2024年底到2028年，先进工艺产能（7纳米及以下）的月产能将从85万片增长到140万片，增长约69%。
- 中国设备市场：2025年，中国大陆半导体设备市场规模预计为389亿美元，2026至2028年间投资总额将达940亿美元。
- 国产化进展：光刻、量测检测、涂胶显影和离子注入国产化率仅为个位数，国产替代空间广阔。
投资建议
- 扩产受益高确定性：北方华创、中微公司、拓荆科技、盛美上海、华海清科、京仪装备。
- 低国产化率：中科飞测、芯源微、精测电子。
- 后道设备：长川科技、华峰测控、精智达、骄成超声。
风险提示
- 下游扩产进度和规模不及预期风险。
- 行业竞争加剧。
- 毛利率提升不及预期风险。
- 地缘政治风险。
