南方中证国新央企科技引领ETF投资价值分析：聚焦国之重器，布局科技尖兵

分析师：吕思江 SAC编号：S1050522030001 分析师：马晨 SAC编号：S1050522050001 金融工程深度报告 证券研究报告 聚焦国之重器，布局科技尖兵 南方中证国新央企科技引领ETF投资价值分析 报告日期：2023年06月09日 聚焦国之重器，布局科技尖兵 •改革红利加速释放，国企估值有望重塑 •政策频出强化央国企科技创新主体地位 •“十四五”武器装备放量增长，军工行业进入快车道 中证国新央企科技引领指数投资价值分析 •指数基本信息 中证国新央企科技引领指数（932038.CSI）发布于2022年11月16日，主要选取国务院国资委下属业务涉及航空航天与国防、计算机、电子、半导体、通信设备及技术服务等行业的50只上市公司证券作为指数样本，以反映央企科技主题上市公司证券的整体表现。 •行业配置：重仓军工、电子与计算机，自主可控属性突出 成分股来自军工、电子、计算机、通信、基础化工、机械6个行业，前三大权重行业累计权重高达93.22%，聚焦国防科技安全和信息安全，在“十四五”我国国防装备需求放量和美国加强对华科技封锁、国产替代逻辑明确的背景下，有望实现超额收益。 •市值分布：市值偏向中小盘 成分股总市值合计23609亿元、中位数236亿元、均值482亿元。自由流通市值小于100亿的个股有21只，占比13.21%；市值位于100至300亿区间的个股21只，合计权重46.52%；市值大于1000亿的个股有2只，权重合计16.15%。 •估值处于历史较低位，安全边际高 截至2023/6/7，指数PE(TTM)为43.54倍，位于基日以来的38.20%分位。目前指数估值处于历史较低位，安全边际高，估值优势凸显。 •研发占比高，盈利预期持续攀升 央企科技引领指数研发支出占营业收入比例高达9.70%，远高于沪深300（1.92%）和wind全A（2.14%），也同样高于科创50和央企创新。49只成分股中19只研发支出占比在10%以上，3只个股超过50%，华大九天研发支出占比最高达到92.55%。 根据wind分析师一致预测数据，2023年至2025年，指数的营收增速及归母净利润将在2022年高基数基础上持续攀升，继续维持高增长。 •长期业绩突出，大幅跑赢主要宽基指数 基日以来至2023年6月7日，区间年化收益率+4.97%，跑赢沪深300、中证500和中证1000等主要宽基指数，相较同系列指数央企现代能源年化收益超额+2.27%，略低于央企股东回报指数，高收益、高波动的弹性特征显著。年初以来，累计收益+3.52%，高于同期沪深300的-2.13%。 优质投资工具：南方中证国新央企科技引领ETF即将开售 •产品基本信息 南方中证国新央企科技引领ETF将于2023年6月12日正式开售，认购代码560173.OF。基金采用完全复制法，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，均低于同类均值0.52%/0.11%。 •南方指数团队 南方基金目前管理指数基金62只，规模共1361亿元，管理规模位居行业前列，形成了以500ETF、1000ETF为龙头，涵盖全市值、多行业、跨境、因子、增强、商品等工具型产品的全方位布局，力争向投资者提供一站式ETF资产配置解决方案，团队六度获得金牛团队称号。 •做市机制成熟，流动性充裕 南方基金是业内较早应用做市商制度的基金公司之一，已形成完备的做市商量化考核机制，目前旗下ETF已与13家做市商展开深度合作，买卖盘口整齐，隐性流动性充裕，支持百亿元资金便利出入。 目录 CONTENTS 1.聚焦国之重器，布局科技尖兵 2.中证国新央企科技引领指数投资价值分析 3.优质投资工具：南方中证国新央企科技引领ETF即将开售 01聚焦国之重器，布局科技尖兵 2022年11月21日，证监会主席易会满在2022年金融街论坛年会上表示，要“探索建立具有中国特色的估值体系”。2023年以来，围绕新一轮国企改革的政府工作报告、国资委会议等密集发声。在中国资产估值重塑、国企改革红利有望加速释放的大背景下，经营稳健、资产质量较好但估值长期处于非理性洼地的央国企受到市场广泛关注，央国企投资机会或贯穿全年。 大力度大力度布局前瞻性战略性新兴产业 推进能源、矿产资源勘探和增储上产 新一轮国企改革深化提升行动 提升基础研究和应用基础研究能力 提升国有控股上市公司质量 完善中国特色国有企业现代公司治理 2023年4月21日，中央全面深化改革委员会审议通过了《关于强化企业科技创新主体地位的意见》。会议指出，强化企业科技创新主体地位，是深化科技体制改革、推动实现高水平科技自立自强的关键举措。要聚焦国家战略和产业发展重大需求，加大企业创新支持力度，推动企业在关键核心技术创新和重大原创技 术突破中发挥作用。 5月5日，二十届中央财经委员会第一次会议强调，要把握人工智能等新科技革命浪潮，高效集聚全球创新要素；要加强关键核心技术攻关和战略性资源支撑，从制度上落实企业科技创新主体地位。 5月31日，国资委举办“国企发现与发明论坛”，表示国资央企要聚焦战略性新兴产业和未来产业领域，强化企业科技创新主体地位，打造高质量原创技术策源地。 1.3“十四五”武器装备放量增长，军工行业进入快车道 我国军工行业是典型的to-G市场，政府是军工集团的主要客户，行业需求与国家发展规划密切相关。2020年11月3日， 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议》发布，明确提出“加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一”、“确保2027年实现建军百年奋斗目标”、锚定2023年“基本实现国防和军队现代化” 的远景目标。“十四五”期间，我国国防政策由过去的“强军目标稳定推进”转变为“备战能力建设”，武器装备放量增 长。军工行业发展进入快车道，军工企业业绩有望持续快速释放。 资料来源：wind，华鑫证券研究 02中证国新央企科技引领指数 投资价值分析 中证国新央企科技引领指数（932038.CSI）发布于2022年11月16日，指数由国新投资有限公司定制，主要选取国务院国资委下属业务涉及航空航天与国防、计算机、电子、半导体、通信设备及技术服务等行业的50只上市公司证券作为指数样本，以反映央企科技主题上市公司证券的整体表现。 截至2023年6月7日，从中信一级行业分类来看，指数成分股来自国防军工（20只）、电子（9只）、计算机（11只）、通信（6只）、基础化工（1只，万润股份）、机械（2只，北化股份和锐科激光）6个行业，汇集了A股市场上引领自主可控的一批央企科技企业。 前三大权重行业国防军工、电子和计算机累计权重高达93.22%，聚焦国防科技安全和信息安全，在“十四五”我国国防装备需求放量和美国加强对华科技封锁、国产替代逻辑明确的背景下，有望实现超额收益。 指数一级行业分布 成分个数权重（%） 42.53 11 11.35 20.59 64.83 9 20 23.68 27.01 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 国防军工电子计算机通信基础化工机械 从二级行业分布来看，权重超过10%的行业包括：航空航天、计算机软件、其他军工Ⅱ、半导体、光学光电共5个行业，合计权重达到81.6%。 航空航天和计算机软件成分股数量最多，分别为11只、9只，涵盖了中航光电、航发动力、科大讯飞等一众细分领域龙头。 15.9 11 11.0 10.2 10.4 10.7 11.0 11.4 12.0 12.2 1 2 3.2 33.4 54.2 5 6 9 12.8 18.5 2523.3 20 15 10 5 专用机械 通用设备 通讯工程服务 其他电子零组件Ⅱ 其他化学制品Ⅱ 计算机设备 元器件 云服务 兵器兵装Ⅱ 通信设备 光学光电 半导体 其他军工Ⅱ 计算机软件 航空航天 0 指数二级行业分布 成分个数权重 截至2023年6月7日，成分股总市值合计23609亿元、中位数236亿元、均值482亿元；自由流通市值合计10090亿元、中位数112亿元、均值206亿元。 其中，自由流通市值小于100亿的个股有21只，占比13.21%；市值位于100至300亿区间的个股21只，合计权重46.52%；市值大于1000亿的个股有2只，权重合计16.15%。 自由流通市值分布-权重 16.15% 13.21% 10.67% 13.45% 46.52% 22 3 21 21 小于100亿100至300亿300至500亿500至1000亿大于1000亿 自由流通市值分布-数量 小于100亿100至300亿300至500亿500至1000亿大于1000亿 截至2023年6月7日，指数PE(TTM)为43.54倍，位于指数基日以来的38.20%分位。目前指数估值处于历史较低位，安全边际高，估值优势凸显。 央企科技引领指数基日以来PE(TTM) 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 基于2023年一季报披露数据计算的央企科技引领指数研发支出占营业收入比例高达9.70%，远高于沪深300（1.92%）和wind全A指数（2.14%），也同样高于科创50（7.43%）和央企创新（1.37%）。 49只成分股中19只研发支出占比在10%以上，3只个股超过50%，华大九天研发支出占比最高达到92.55%。 根据wind分析师一致预测数据，2023年至2025年，央企科技引领指数的营收增速及归母净利润将在2022年高基数基础上持续攀升，继续维持高增长。 央企创新成份 沪深 万得全指数成份 创业板指成份 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 科创 成份 央企科技引领成份 300 A 50 0% 9.70% 研发支出总额占营业收入比例(整体法) 7.43% 4.76% 2.14% 1.92% 1.37% 1200 1000 800 600 400 200 0 归母净利润归母净利润同比增速 2022A2023E2024E2025E 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 央企科技引领指数基日以来至2023年6月7日，区间年化收益率+4.97%，跑赢沪深300、中证500和中证1000等主要宽基指数，相较同系列指数央企现代能源年化收益超额+2.27%，略低于央企股东回报指数，高收益、高波动的弹性特征显著，能在牛市中快速积累收益。 年初以来，指数累计收益 +3.52%，高于同期沪深300的-2.13%。 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 2016/12/31 2017/3/31 2017/6/30 2017/9/30 2017/12/31 2018/3/31 2018/6/30 2018/9/30 2018/12/31 2019/3/31 2019/6/30 2019/9/30 2019/12/31 2020/3/31 2020/6/30 2020/9/30 2020/12/31 2021/3/31 2021/6/30 2021/9/30 2021/12/31 2022/3/31 2022/6/30 2022/9/30 2022/12/31 2023/3/31 0.40 指数净值走势 央企科技引领央企现代能源央企股东回报国新央企综指沪深300中证500中证1000 03优质投资工具： 南方中证国新央企科技引领ETF 即将开售 南方中证国新央企科技引领ETF为我国首批中证国新央企科技引领ETF之一，将于2023年6月12日正式开售，认购代码560173.OF。基金采用完全复制法，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离