下游开工延续走低，库存去化缓慢

2025-12-08 华泰期货胡冠群

价格与基差：L主力合约收盘6674元/吨（-102），PP主力合约收盘6287元/吨（-72）；LL华北现货6660元/吨（-40），LL华东现货6810元/吨（-70），PP华东现货6350元/吨（+0）；LL华北基差-14元/吨（+62），LL华东基差136元/吨（+32），PP华东基差63元/吨（+72）。
上游供应：PE开工率84.1%（-0.5%），PP开工率77.6%（-0.5%）。
生产利润：PE油制生产利润202.2元/吨（-107.2），PP油制生产利润-497.8元/吨（-107.2），PDH制PP生产利润-568.5元/吨（-34.0）。
进出口：LL进口利润129.3元/吨（-7.4），PP进口利润-273.0元/吨（-49.7），PP出口利润-22.4美元/吨（+0.9）。
下游需求：PE下游农膜开工率48.1%（-0.9%），PE下游包装膜开工率50.2%（-0.5%），PP下游塑编开工率44.1%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率62.6%（+0.0%）。

PE：供应端检修量不高，后期检修有限，开工预期回升，但下游需求逐步转入淡季，PE社会库存环比小幅走高，绝对库存水平偏高，LLDPE社会库存周内上升。需求端PE下游开工延续走低，农膜开工持续下滑，包装膜开工环比下滑，整体需求下行。成本端油价震荡，油制成本支撑有限。现货价格疲软，基差走弱，盘面下跌带动基差小幅修复。总体来看，需求淡季来临叠加供应端存量装置持续放量，基本面供增需弱，短期反弹空间受限。
PP：供需弱现实短期持续，库存延续累积，现货持续弱势，基差偏弱震荡。供应端检修企业部分回归，计划检修量偏少，后期供应量或小幅回升，供应压力仍存，利润压力下边际装置停车不明显。需求端BOPP、无纺布等需求尚可，但现货走弱导致下游补库谨慎。成本端国际油价震荡，外盘丙烷价格偏强，关注成本端支撑变动。供需驱动不足，继续关注成本端特别是丙烷扰动及供应端检修变动。