聚烯烃周报：市场预期承压 聚烯烃再创阶段新低

国信期货聚烯烃周报2025年12月07日 观点及建议 供应端：上周检修装置重启，PE负荷环比回升，国内产量维持高位，进口窗口部分打开，远期到港预期增加；PP负荷小幅回升，国内供应整体宽裕，进口窗口关闭，出口套利空间有限。 需求端：PE农膜开工延续下滑，需求季节性转弱，原料采买意愿偏低；PP下游BOPP开工提升，注塑开工下滑，工厂消化原料库存，需求支撑疲软。 成本端：原油窄幅回升、煤炭价格回落，聚烯烃生产毛利略有分化，估值水平整体偏低。当前国内成本区间在6850-7610元/吨运行。 综合看：需求逐步转弱，供应维持高位，供应压力暂时不大，但市场预期承压。聚烯烃短期延续弱势运行，但目前绝对价格较低，下方空间预计有限。策略上：短期谨慎追空，中期维持逢高布空思路。 风险提示：原油价格大跌、贸易政策变化。 行情回顾 第一部分 塑料主力合约走势 PP主力合约走势 塑料基差、月差偏弱整理 PP基差、月差偏弱整理 需求分析 第二部分 制品产量增速持续回落 1-10月塑料制品累计产量6557.3万吨，同比增长0.5%。1-10月塑料制品累计出口857.0亿美元，同比下降1.0%。 家电内需平稳、出口增速回落 1-10月： 三大白电产量42138.1万台，同比增长3.9%三大白电出口15005.0万台，同比增长1.3% PE农膜开工延续下滑，需求季节性回落 截至12月5日，下游农膜、包装膜开工率分别为45%（-2%）、53%（0%）。 膜料订单延续减少，工厂原料采买意愿偏弱 PP下游BOPP开工提升，注塑开工下滑 截至12月5日，PP下游塑编、BOPP、注塑开工率分别为46%（0%）、62%（+2%）、49%（-1%）。 塑编订单转弱、BOPP订单偏稳，需求整体表现疲软 供应分析 第三部分 2025年国内投产计划 10月PE产量同环比大幅增长 10月PE产量274.9万吨，同比增长21.4%，1-10月累计产量2595.1万吨，同比增长15.4%； 10月PE进口101.1万吨，同比减少16.2%，出口8.3万吨，同比增长35.3%。1-10月累计进口1101.5万吨，同比减少3.4%，累计出口91.2万吨，同比增长30.2%。 10月PP产量环比回升至高位 10月PP产量343.9万吨，同比增长13.3%，1-10月累计产量3273.4万吨，同比增长14.3%； 10月PP进口27.3万吨，同比减少12.2%，出口23.5万吨，同比增长18.7%。1-10月累计进口273.1万吨，同比减少9.3%，累计出口257.6万吨，同比增长27.3%。 上周检修装置重启，PE负荷环比回升，国内产量维持高位 11月PE检修损失量40.2万吨，12月预计检修损失量36.2万吨。 12月5日当周，PE负荷为79.6%（环比+1.6%）。 PE外商报价下滑，进口窗口部分打开，远期到港预期增加 PP负荷环比小幅回升，市场供应维持宽裕 11月PP检修损失量68.8万吨，12月预计检修损失量60.4万吨。 12月5日当周，PP负荷为77.3%（环比+0.9%）。 PP外商报价整理，进口窗口继续关闭，出口套利空间有限 交易所仓单高位 截至12月5日，塑料、PP交易所仓单分别为11332张、15722张，周环比分别减少214张、144张。 L/P价差震荡波动，PP-3MA小幅走强 成本分析 第四部分 原油震荡走强、煤炭价格回落，聚烯烃生产毛利震荡分化 欢迎关注国信期货订阅号 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但 不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。