月度评估及策略推荐
- 期现市场：12月5日无锡不锈钢冷轧卷板均价12700元/吨，环比持平；山东7%-10%镍铁出厂价890元/镍，环比持平；废不锈钢均价8550元/吨，环比+0.60%。主力合约收盘价12425元/吨，环比+0.12%。盘面持仓20.7125万手，环比-4.29%。
- 月差：连1-连2价差-95(-25)，连1-连3价差-170(-40)。
月度要点小结
- 供给：11月国内冷轧不锈钢排产141.26万吨。10月粗钢产量306.45万吨，环比-0.16万吨，1-10月累计同比+6.48%。10月300系不锈钢粗钢产量144.97万吨，环比-2.27%；11月300系冷轧产量70.04万吨，环比-4.16%。10月印尼不锈钢产量44万吨，环比+2.33%，我国自印尼进口10.33万吨，环比+7.92%。10月净出口23.40万吨，环比-21.54%，同比-9.71%；1-10月累计净出口108.09万吨，同比+65.78%。
- 需求：1-10月商品房销售面积同比-6.80%，10月单月同比-19.60%。10月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调同比分别为-3/-6/-13.5/-2%；燃料加工业同比+21.2%。10月电梯产量环比-16.30%，同比+0.00%；汽车销量环比+2.97%，同比+8.82%。
- 库存：上周社会总库存108.03万吨，环比-0.54%；期货仓单6.31万吨，环比-11076吨。200/300/400系社库分别为19.20/66.43/22.40万吨，300系库存环比-0.73%。海漂量6.25万吨，环比+4.10%，卸货量9.49万吨，环比+10.53%。
- 成本：10月镍矿进口468.28万湿吨，环比-23.50%，同比+11.81%；镍矿报价Ni:1.5%56.0美元/湿吨，港口库存1487.33万湿吨，环比-0.83%。上周山东7%-10%镍铁出厂价885元/镍，环比持平；福建铁厂亏损144元/镍。上周铬矿报价51元/干吨，环比-1元/干吨；高碳铬铁报价8000元/50基吨，环比持平。11月高碳铬铁产量88.14万吨，环比+6.84%。自产高镍铁产线毛利-857元/吨，利润率-6.32%。
观点
- 不锈钢整体需求较10月边际改善，成本下行带动现货价格回落至阶段低位，刺激下游补库和投机性抄底资金入场，市场成交氛围回暖。
- 高库存压力显著：年底资金偏紧导致下游提货放缓，期货订单交付周期影响库存去化效率；10-11月钢厂高排产导致现货到货量增加，库存累积。
- 后续关注钢厂减产执行情况：若供应端有效控制、减产力度加大，配合政策面积极信号，叠加下游低位补库需求释放，有望打破供需僵局，推动市场迎来阶段性转机。
