有色金属海外季报：Sibanye Stillwater 2025Q3 南非 4E PGM 产量环比增加 15.4%至 15.36 吨，南非黄金产量环比增加 10.6%至 5.47 吨

生产经营情况

1. 铂族金属（南非）

   • 2025Q3产量493,863盎司（15.36吨），环比增15.4%，同比增4.2%；销量457,197盎司（14.22吨），环比增19.8%，同比增8.5%。
   • 铂族金属篮子平均价格1839美元/盎司，环比涨23.5%，同比涨38.2%。
   • 运营成本1366美元/盎司，环比降1.0%，同比涨4.5%；全维持成本1278美元/盎司，环比涨0.6%，同比涨6.2%；总成本1296美元/盎司，环比涨0.2%，同比涨7.7%。

2. 铂族金属（美国）

   • 2025Q3产量73,171盎司（2.28吨），环比增5.8%，同比降34.7%；销量78,340盎司（2.44吨），环比增4.0%，同比降21.6%。
   • 铂族金属篮子平均价格1184美元/盎司，环比涨18.5%，同比涨20.4%。
   • 运营成本1027美元/盎司，环比降6.1%，同比涨5.8%；全维持成本1165美元/盎司，环比降8.8%，同比涨0.7%；总成本1231美元/盎司，环比降9.4%，同比涨0.5%。

3. 美国3E PGM回收

   • 2025Q3产量82,503盎司（2.57吨），环比增9.8%，同比增0.9%；实现价格1319美元/盎司，环比涨7.0%，同比涨2.0%。
   • 调整后EBITDA 1100万美元，环比降91.2%，同比增120.0%。

4. 黄金（南非）

   • 2025Q3产量175,929盎司（5.47吨），环比增10.6%，同比降2.0%；销量172,360盎司（5.36吨），环比增11.4%，同比降0.5%。
   • 实现价格3402美元/盎司，环比涨4.7%，同比涨37.7%。
   • 运营成本2052美元/盎司，环比降0.8%，同比涨6.4%；全维持成本2442美元/盎司，环比降1.0%，同比涨8.5%；总成本2704美元/盎司，环比降0.7%，同比涨14.7%。

2025年运营指导

年度运营指导方针保持不变，所有业务预计均达目标，其中美国铂族金属业务预计产量超上限，全维持成本低于下限。

风险提示

1. 美联储政策收紧及经济衰退风险；2. 俄乌及巴以冲突持续风险；3. 国内消费力度不及预期；4. 海外能源问题再度严峻。

分析师承诺与评级说明

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