医药行业动态点评：小核酸赛道崛起，或成2026投资主线

小核酸赛道正掀起“第三波”创新浪潮，成为2026年投资主线。小核酸药物具备靶点覆盖广、研发迭代空间大、特异性高、作用效果持久等优势，主要包括siRNA、ASO和适配体。截至2025年12月3日，全球共有23款小核酸药物上市，其中ASO药物14款，siRNA药物7款，适配体药物2款。根据弗若斯特沙利文统计，全球小核酸药物市场规模从2019年的27亿美元增长至2024年的57亿美元，复合年增长率达16.2%，预计2034年市场规模将达549亿美元，其中siRNA药物市场占比将从2019年的6.2%提升至2024年的44.5%。

小核酸领域成为下一波BD合作集中地，交易金额逐年攀升。近三年来全球共达成近百起小核酸BD合作，交易金额持续上升。2025年11月，圣因生物与美国礼来达成全球研发合作与许可协议，潜在里程碑总金额达12亿美元；同年9月，舶望制药与诺华深化战略合作，潜在里程碑总金额达52亿美元。

海外龙头Alnylam和Ionis引领全球技术发展，分别以siRNA和ASO技术占据先发优势。Alnylam已获批5款siRNA药物，覆盖肝病、神经系统疾病等领域，2025年第三季度实现总收入12.5亿美元，同比增长149%。国内药企加速布局，如石药集团的SYH2053（II期）、瑞博生物/齐鲁制药的RBD7022（II期）、靖因药业的SRSD216（II期）等。

我们认为小核酸药物将成为明年一大投资主线，国内相关产业链有望受益。建议重点关注海外小核酸龙头药企（Alnylam、Arrowhead、Ionis等）以及国内已布局小核酸药物的药企（石药集团、悦康药业、恒瑞医药、瑞博生物、舶望制药等）。

风险提示：产品临床进展不及预期；产品销售不及预期；行业竞争加剧；政策风险等。