4G功能手机可能会改变印度电信市场

超微我们认为4G功能手机的价格可能约为INR500具有2G后备功能的4G功能手机可能意味着对现有电信运营商的干扰较小维持Bharti的买入评级，目标价为INR415印度的4G渗透率估计为13％，Jio（未列出）拥有4G市场的66％的份额。印度每年出货约1.2亿部智能手机，这表明即使80％的增量智能手机都是4G，但未来12个月4G渗透率可能只会增长至c21％，Jio的市场份额可能不会超过16％。鉴于Jio渴望拥有50％的市场，因此推出低成本4G功能手机以扩大4G市场只是时间问题。这可能是正确的举动，因为竞争仍在赶上4G覆盖范围，并且尚未部署LTE语音（VOLTE）。手机定价和潜在的发布日期。我们认为，功能手机的定价可能受到几个变量的驱动，这些变量可能包括3G / 2G功能手机的销售价格，功能手机规格，占领低端市场的愿望以及对手机补贴的需求。我们的分析表明，Jio可能会将其功能手机的价格定在500-800印度卢比之间，并且很可能在该价格范围的较低端附近，从而可能使新的2G用户直接在4G上使用。这样的定价可能意味着每部手机大约10至15美元的补贴；我们认为，鉴于迄今为止它在电信业务中的290亿美元投资，这位新的4G进入者会毫不犹豫地这样做。投放时间取决于Jio计划瞄准的细分市场。如果目标市场是城市低端市场，则可能从现在开始发布；但是，如果目标市场是农村市场，那么接下来的几个月可能不是一个好时机。农村市场与农业相关，因此具有季节性现金流量，其现金收集月份分别为10月和2月，当时他们在市场上收获和出售产品。我们认为发布很可能在9月/ 10月，因为它是农民的现金收款月，同时也是印度各地的节日。对在职者的影响。我们估计2G / 3G功能电话用户至少占现有电信公司用户总数的50％，而今天的Jio无法将其定位为目标用户。但是，如果使用低成本4G功能手机，它将可以。 从历史上看，老牌运营商一直远离手机补贴，这意味着他们将不得不希望，手机的供应商可以在Jio推出后全面推出低成本4G功能手机。 现有运营商也缺乏VOLTE，尽管4G功能手机可能会附带2G后备功能，从而限制了现有运营商的业务中断。 根据我们的初步评估，破坏性的4G功能推出可能会使Bharti的18财年每股收益降低9％。 尽管如此，我们Rajiv Sharma *分析师汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司rajivsharma @ hsbc。公司在Darpan Thakkar *分析师汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司。thakkar @ hsbc。公司在*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证 在《 2017年亚洲货币经纪》投票中投票 投票将于7月6日开始 如果您重视我们的服务和洞察力，请投票支持汇丰银行。保持积极态度，因为它在4G覆盖率和频谱方面领先于其他竞争对手和 我们看到它受益于行业整合，因为其他现有电信运营商正在削减 MiFID II –研究 您的访问是否被同意？ 今天就联系我们降低资本支出。 我们继续使用DCF和INR415的目标价对Bharti进行估值。有关估值和风险的讨论，请参阅第6页。披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。+9122 2268 1239报告的发布者：汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+9122 6164 0695查看汇丰银行全球研究部：✔2017年7月3日资质● 无线电信4G功能手机，深入探讨Jio功能手机将试图使4G成为市场的领先技术，因此可能需要加快现有4G的运营商对4G的资本支出，覆盖范围和容量的影响。目前4G功能手机的价格约为55美元。我们认为Jio将功能手机定价在INR500 / USD8-9附近的可能性非常高手机定价有几个决定价格的变量，但是可能会影响最大的变量是Jio的愿望和功能手机规格。手机功能越轻，总成本就越低，潜在的补贴也就越少。我们调查了智能手机的材料成本清单，得出的结论是，显示屏，内存和基带几乎占成本的60％，而智能手机的成本总计在80-120美元之间。目前，印度提供的4G功能手机的价格约为55美元。如果有人保证/向手机供应商承诺大笔交易，我们认为价格可能至少下降50％。这意味着前补贴价格可能在25-30美元左右。但是，定价方程并不是那么简单，因为4G功能电话对当前主要使用移动服务进行语音通话的低端消费者可能意义不大。在这种情况下，低端用户可能会将功能手机与2G / 3G功能手机进行比较。我们了解2G / 3G功能手机的价格范围为INR700-1,500。鉴于此，我们相信Jio的价格可能会在500-800印度卢比的范围内，鉴于其渴望拥有50％的印度股本3G4G功能手机可能会改变印度电信市场印度电信 市场份额，它有可能在该价格范围的较低端附近进行定价。从历史上看，在位者一直远离手机补贴，这表明较低的价格可能会降低在位者在此类产品上与Jio相匹配的能力。 仅2G Rocktel3G超微2香料Xlife-3G和平P1Citel C1UNI N21W7X090熔岩A32熔岩A32熔岩A32记忆卡插槽不适用高达8 GB高达8 GB不适用高达8 GB不适用高达32 GB高达32 GB主相机没有没有0.3 MP0.3 MP0.08英里是3G3G3G3G3G没有没有没有是内存（DRAM + NAND闪存）内存（DRAM + NAND闪存）没有没有没有没有没有双是处理器处理器处理器处理器处理器处理器处理器处理器双内存（DRAM + NAND闪存）内存（DRAM + NAND闪存）内存（DRAM + NAND闪存）内存（DRAM + NAND闪存）处理器处理器处理器处理器没有是是是是是是是是是全球定位系统是全球定位系统全球定位系统全球定位系统没有没有是没有内存（DRAM + NAND闪存）内存（DRAM + NAND闪存）内存（DRAM + NAND闪存）内存（DRAM + NAND闪存）处理器处理器处理器处理器新闻报道在说什么？处理器处理器内存（DRAM + NAND闪存）内存（DRAM + NAND闪存）处理器内存（DRAM + NAND闪存）处理器处理器诺基亚Lumia 900内存（DRAM + NAND闪存）内存（DRAM + NAND闪存）内存（DRAM + NAND闪存）内存（DRAM + NAND闪存）处理器处理器处理器内存（DRAM + NAND闪存）相机5755995995991,0732,3332,5992,680无线部分（BB / RF / PA） 仅2G Rocktel3G超微31.3 MP2 MP显卡3.15英里不适用2G是是是3G是3G没有没有是是双SIM卡双双单处理器处理器处理器处理器处理器不适用内存（DRAM + NAND闪存）内存（DRAM + NAND闪存）处理器处理器没有没有是是无线电是是是全球定位系统全球定位系统全球定位系统没有没有没有内存（DRAM + NAND闪存）内存（DRAM + NAND闪存）内存（DRAM + NAND闪存）处理器处理器新闻报道在说什么？处理器处理器处理器处理器处理器诺基亚Lumia 900内存（DRAM + NAND闪存）内存（DRAM + NAND闪存）内存（DRAM + NAND闪存）处理器处理器相机1,5802,5002,7874,9783,729无线部分（BB / RF / PA）用户界面，传感器，WLAN / BT / FM能源管理电池机械，机电，其他包装箱内容物料清单总成本制造成本BOM +制造资料来源：UHS Markit于2012年4月11日发表题为“ Nokia Lumia 900 Carirers材料清单的价格为209美元”的文章；时间，2011年10月20日，标题为“ iPhone 4S的制造成本是多少？”的文章定时打折的报价不需要任何时机，但是，如果报价非常有策略性，则时机可能是重要的考虑因素。手机经销商/分销商希望快速收货，并且可能不想长时间占用其营运资金。季风可能不是农村市场的最佳时机，因为农村人口忙于播种，他们在十月左右收获和出售。同样，十月是一个喜庆的季节，可能使Jio瞄准农村和半城市市场。就是说，在十月左右的某个时间推出可能会让竞争对手有更多的时间为这项活动做准备。大约在10月推出，可能会导致现有企业接近部署VOLTE。但是，我们确实补充说，仅在10月份部署VOLTE可能还不够，因为最初几个月可能需要调整和迭代，然后电信公司才能使其无缝运行。273229我们估计城市无线用户为700m，农村为500m，但是城市的电话密度为170％，而农村的电话密度为55％，这表明农村提供了更大的机会586437图4：4G新进入者Jio的订户净增加量呈下降趋势，因此Jio显然有理由推销功能手机并扩大其子基础172215百万1820182017年1月383724io男1417132017年2月911717年3月556Bharti Airtel18223317年4月667资料来源：印度电信管理局（TRAI）209236189功能手机几乎占整个手机市场的55％，我们认为功能手机可能会在一段时间内继续主导市场888图5：如果Jio的目标是5000万部功能手机，那么这可能约占年度总出货量的40％，并且需要无缝执行217244197功能手机出货量（百万）智能手机出货量（百万）百万CY13 仅2G Rocktel3G超微4CY14CY1520.015.010.05.00.0资料来源：IDC双SIM卡或单SIM卡或SIM卡锁定电话Jio的一个战略问题可能是在单SIM卡和双SIM卡之间做出选择。农村地区的覆盖范围并不容易，现有的电信运营商花费了数年时间才能进入这些市场。如果4G新进入者Jio计划瞄准农村市场，那么即使这些市场的语音覆盖范围很小，双SIM卡手机也可能预示着良好的发展势头。但是，低端用户每月在电信服务上的支出低于70印度卢比，并且在2张SIM中分配使用量可能无法使新进入者收回其收购成本。单个SIM卡的风险可能是，低端订户从Jio购买了受补贴的手机，并从其他电信公司购买了可用的服务，以保持号码/ SIM卡/更好的农村覆盖范围。因此，我们相信它将是双SIM卡，或者如果是单SIM卡，它将被手机锁定。图6：智能手机季度出货量稳定，并且偏向于4G智能手机出货量（百万）18.512.25.83.53.03.92.91.2CY16 仅2G Rocktel3G超微5百万2015年第一季度2015年第二季度2015年第三季度250200150100500我们使用基于DCF的总和（SOTP）方法对Bharti Airtel进行评估。对于我们的印度DCF估值，我们使用9％的股票成本（其中包括汇丰银行策略师的全球无风险利率为2.5％，股票风险溢价为6.5％，β为1，印度的股票成本为9％ ），11％的债务成本，0.3的股本比和9％的WACC（全部不变），印度业务的公允价值为每股INR43（不变）。对在职者的影响Jio生产的低成本4G功能电话可能暗示，现有运营商可能必须腾出现有的3G和2G频谱用于4G。此外，我们可能会发现3G在地铁市场中被关闭的时间迟早2132015年第四季度1791501361031098244根据我们自己的估计，排名前40％的用户占巴特在印度无线业务收入的75-80％。 Bharti子公司中只有20％的用户使用3G / 4G服务，而智能手机的普及率估计约为45-50％。这表明约有50％的用户仍在使用功能手机，我们估计低端市场将占印度无线总收入的25％。该细分市场的ARPU估计为60印度卢比，并且假设推出时极具破坏性，Bharti该细分市场的收入可能下降40％之多，这可能意味着18财年印度EBITDA可能下降c9％，而18财年综合每股收益可能下降9％。上述40％的较低收入可能是以下两种情况的组合：1）较低的资费以保留用户，2016年第二季度2016年第三季度2016年第四季度2016年第四季度 仅2G R