长期中国国债利率上升势头料难持续

美债市场

• 美债收益率下行：受降息预期升温影响，10年期和2年期美债收益率分别下行5个和2个基点至4.01%和3.49%。
• 经济通胀数据：美国9月PPI数据符合预期，通胀压力未升温，经济总体仍较强劲，但10月份数据待公布。
• 美联储降息预期：近期美联储官员鸽派讲话推动市场对12月降息预期急剧上升。
• 中资美元债：彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周下跌0.1%，利差走阔7个基点，高收益债拖累明显，万科重组传言引发市场恐慌。

在岸市场

• 资金面：人行通过逆回购操作净回笼短期流动性1642亿人民币，MLF续作净投放长期资金1000亿人民币，月末资金需求量较大，银行间资金利率温和上行。
• 国债收益率：3年期国债收益率波动不大，基本持平在1.44%；10年期国债收益率上行2个基点至1.84%。
• 政策基调：货币政策仍保持宽松，明年继续降准降息概率较大，人行呵护资金面平稳，持续超额续作MLF并恢复国债买入。

离岸市场

• 中资离岸债发行：上周共有4笔超过1亿美元的中资美元债新发行，合计27亿美元，主要为央企债和城投债；离岸人民币债共计发行约507亿人民币，受人行450亿元人民币央票发行带动。
• 中资美元债表现：彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周下跌0.1%，利差走阔7个基点，高评级指数上涨0.2%，利差走阔1个基点；高收益指数下跌2.0%，利差走阔43个基点。

研究结论

• 国债收益率上行难持续：尽管长端国债收益率受市场传言影响有所回升，但货币政策保持宽松，明年降准降息概率较大，且人行持续呵护资金面，因此国债收益率没有持续上行的基础。