主要观点
2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业。
合成生物学
- 奇点时刻到来，能源结构调整下化石基材料或面临颠覆性冲击，低耗能产业将获得更长成长窗口。
- 传统化工企业竞争在于能耗和碳税成本，优秀企业将利用绿色能源、一体化和规模化优势降低成本。
- 生物基材料成本下降及“非粮”原料突破，生物基材料需求将迎来爆发期，未来有望盈利估值与业绩双重提升。
- 推荐关注凯赛生物、华恒生物。
三代制冷剂
- 配额政策落地在即，供给端持续缩减，需求端保持稳定增长，供需缺口将扩大，价格稳定上涨。
- 拥有较高配额占比的公司将充分受益。
- 相关公司：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。
电子特气
- 电子工业的“粮食”，产业链国产化核心一环，高技术壁垒和高附加值。
- 国内产业升级迅速，但国产高端电子特气市场分散、产能不足，带来国产替代机遇。
- 需求端：集成电路/面板/光伏驱动，高端产能需求迫切。
- 核心竞争力：提纯技术、混合配方、多品类供应潜力。
- 推荐关注金宏气体、华特气体、中船特气。
轻烃化工
- 全球烯烃行业原料轻质化趋势显著，轻烃化工流程短、收率高、成本低，低碳排、低能耗、低水耗。
- 碳中和背景下原料轻质化成为全球烯烃行业不可逆趋势，头部企业价值有望重估。
- 推荐关注卫星化学。
COC聚合物
- 性能优越，依赖于C5产业链，应用领域拓展至预灌注、医疗包装、食品包装等。
- 国内产业化进程加速，下游产业链转移至国内，供应链安全担忧下国产替代意愿加强。
- 市场主要瓶颈在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。
- 建议关注阿科力。
钾肥
- 行业进入去库存周期，Canpotex撤回报价，Nutrien宣布减产，供给下滑。
- 俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格上升，农民粮食种植意愿提升，推高钾肥需求。
- 库存集中在上游，企业较容易管控价格，秋季全球有望加大钾肥补库力度，价格将迎来反转。
- 建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔。
MDI
- 需求端稳中向好，供给端寡头垄断，核心技术未外散，全球厂家仅8家，产能集中在5家巨头。
- 受经济下行影响，价格维持底部区间震荡，但单吨利润可观，未来供给格局有望向好。
- 随着需求端修复，MDI将成为极少数能穿越经济周期的化工品。
- 推荐关注万华化学。
化工价格周度跟踪
- 涨幅前五：甲醇（华东）（6.27%）、NYMEX天然气(期货)（5.90%）、己内酰胺（华东CPL）（5.49%）、氟化铝（国内均价）（4.11%）、醋酸（华东）（3.45%）。
- 跌幅前五：液氯（华东）（-7.82%）、环氧丙烷（华东）（-5.85%）、硝酸（安徽）98%（-5.26%）、软泡聚醚（华东）（-4.02%）、石脑油（新加坡）（-2.71%）。
化工供给侧跟踪
- 本周行业内主要化工产品共有168家企业产能状况受到影响，其中新增检修9家，重启3家。
风险提示
- 政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。
