基础化工行业周报：巴斯夫、亨斯迈拆分上海联恒MDI装置，PVA、PTA价差持续扩大

基础化工 行业研究/行业周报 巴斯夫、亨斯迈拆分上海联恒MDI装置，PVA、PTA价差持续扩大 报告日期：2023-08-05 行业评级：增持 主要观点： 行业周观点 行业指数与沪深300走势比较 8/2211/222/235/23 16% 7% -3% -12% -21% -31% 本周（2023/7/31-2023/8/4）化工板块整体涨跌幅表现排名第26位，跌幅为-0.72%，走势处于市场整体走势下游。上证综指涨幅为+0.37%，创业板指涨幅为+1.97%，申万化工板块跑输上证综指1.09个百分点，跑输创业板指2.69个百分点。 2023年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业： 基础化工沪深300 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 相关报告 （1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 （2）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。市场空间方面，预计到2025年，全球电子特气市场规模将达到60.23亿美元，行业规模持续增长，未来空间广阔。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子 特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 1、万华化学上调MDI售价，黄磷、 草甘膦价差持续扩大20230730 2、万华化学上调TPU产品售价，草甘膦价格价差持续扩大20230723 3、万华化学子公司匈牙利宝思德装置停车检修，黄磷、草甘膦价差持续扩大20230716 （3）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比已从2010年的32%提升到2020年的40%，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工龙头价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 （4）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，重点关注阿科力。 （5）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。据百川盈孚数据，氯化钾现价2294元/吨，较去年同期下降53.18%。氯化钾目前工厂库存162.85万吨，同比上升374.99%，行业库存384万吨，同比上升96.83%。氯化钾价格已然逼近中加钾肥大合同307美元的底价，我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。推荐关注钾肥领域，重点关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 （6）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 （7）维生素B2、B6行业库存低，价格底部或将反转。近年在新进入者压力及供求不匹配情况下，vb2，vb6于年初分别触底至82.5元/kg及 107.5元/kg，价格长期低迷下，市场开工率不足50%。目前行业库存处于低位，中小企业产能分散且规模较小，产能复苏重启预计短期内无法实现。Vb6方面，6月28日帝斯曼官宣关停上海星火维生素B6工厂，供大于求关系得到缓解。三季度维生素企业迎来停产检修，后续库存有望迎来短期持续低位。需求端，维生素B2、B6均以出口为主，随着海外家禽价格回升，维生素补库需求有望回升。推荐关注维生素B族领域，重点关注天新药业、广济药业等企业。 化工价格周度跟踪 本周化工品价格周涨幅靠前为己二酸（+8.11）、纯苯（+7.31%）、己内酰胺（+4.55%）。①己二酸：成本上涨，带动价格上行。②纯苯：需求提升，带动价格上行。③己内酰胺：成本上涨，带动价格上行。 本周化工品价格周跌幅靠前为硝酸铵（-4.00%）、DMF（-2.04%）、粘胶短纤（-1.56%）。①硝酸铵：下游市场持续萎靡，导致价格下降。 ②DMF：供应有所增加，但需求并未跟进，导致价格下行。③粘胶短纤：供应增加，导致价格下行。 周价差涨幅前五：PVA（+424.79%）、涤纶短纤（+136.81%）、已二酸（+24.32%）、涤纶工业丝（+22.68%）、PET（+19.83%）。 周价差跌幅前五：PTA（-88.69%）、热法磷酸（-27.24%）、电石法 PVC（-15.77%）、DMF（-13.46%）、粘胶短纤（-10.19%）。 化工供给侧跟踪 本周行业内主要化工产品共有120家企业产能状况受到影响，较上 周统计数量减少8家，其中统计新增停车检修4家，重启12家。本 周新增检修主要集中在合成氨，预计2023年8月中旬共有18家企业重启生产。 重点行业周度跟踪 1、石油石化：原油需求增强，油价小幅上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 原油：原油需求增强，油价小幅上涨。供给方面，俄罗斯原油四周平均发货量降至每天298万桶，为截至8月1日的28天以来的最低水平，较 5月中旬的峰值减少了90多万桶。更不稳定的每周运输量上升，来自北极的运输量达到创纪录水平。由于海外发货量下降，7月份俄罗斯炼油厂加工了更多的原油，几家工厂完成了重大维护。库存方面，欧美原油期货收盘后，美国石油学会数据显示，上周美国原油库存大幅度下降、馏分油库存和汽油库存也有减少。截至7月28日当周，美国商业原油库 存减少约1540万桶，汽油库存减少约170万桶，馏分油库存减少约51.2 万桶。需求方面，高盛称7月份全球石油需求达到创纪录水平，预计在欧佩克+减产，以及石油消费量创历史新高的背景下，全球石油市场将从过剩转向短缺。周前期，因沙特自愿额外延长一个月的减产期限，同时亚洲经济和需求前景向好，国际原油期货持续上涨。周后期，尽管EIA原油库存创历史最大单周降幅，市场认为美国经济将实现软着陆，同时需求增长和欧佩克及其减产同盟国减产令市场已经出现供应短缺，但是美元汇率增强，原油期货交易商获利回吐。 LNG：供给增加，需求持续低迷，LNG价格下跌。供应方面：本周部分检修液厂陆续恢复对外出货，国产液开工率整体上行。山东、内蒙等地区液厂恢复出货，区域内供应增加。需求方面：随着8月上旬原料气竞拍结束，原料气价格相比上期略有下调，但竞拍量相比上期却大幅增加。原料气价格下调，加之多地暴雨影响车用及加气站需求，局部地区道路受阻，贸易商拿货较为谨慎。 油价维持高位，油服行业受益。能源服务公司贝克休斯的数据显示,截至7月29日当周,美国活跃钻机数增加5座至744座,为2019年2月以来的最大增幅。 2、磷肥及磷化工：一铵、磷酸氢钙价格上涨，磷矿石价格稳定。建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 一铵：需求走强，一铵价格上涨。供应方面：本周一铵行业周度开工56.36%，平均日产3.14吨，周度总产量为21.96万吨，开工和产量较上周有所提升，主要源于华中部分厂家产量增加所致。其中，虽然云南部分厂家由于原料问题出现减产情况，整体来看，对供应面影响有限。需求方面：本周国内复合肥行情稳中上扬，成本价格坚挺，山东、江苏、湖北、四川等地市价上涨50-100元/吨，交投重心小幅向上整理。截至8月4日，3*15氯基市场均价2301元/吨，较上周涨幅0.92%，3*15硫基市场均价2650元/吨，较上周涨幅1.92%。 磷酸氢钙：需求强势，磷酸氢钙价格上涨。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计43680吨，环比上涨了6.85%，开工率43.55%，与上周相比上涨了2.79%。部分企业日产量有所提升。多数企业排单充足，积极发运前期预收订单为主，短时限量对外接新单，总体行情库存水平下滑明显。下游集中采购之后，磷酸氢钙企业签单充足，部分库存压力所有缓解，行业库存量有明显下降。需求方面：本周下游对云南地区1850元 /吨采购意向尚可，1900元/吨采购意向不强。经销商市场对湖北货源新询单较多。虽近期猪价有所上涨，但终端对磷酸氢钙市场现货消化速度并无较大变化，经销商市场询单积极，终端市场采购节奏较缓。 磷矿石：供需平衡，磷矿石价格稳定。供给方面，主要受大运会的影响，四川地区涉及企业暂停磷矿开采，产量或有所缩减，但企