拟发行可转债建设产能及研发“乌灵+X”产品，支撑长期成长

2025-12-03 朱国广,向潇,苏铖东吴证券郭小欧

核心事件：公司拟向不特定对象发行可转债，募集金额不超过15.6亿元，主要用于建设智能化中药大健康工厂（一期）、“乌灵+X”产品研发项目及补充流动资金。
产能建设：乌灵系列与百令系列是公司核心产品，2024年乌灵胶囊产量与销量分别同比增长32.78%和22.62%。百令系列2025年1-9月营业收入同比增长29.58%。新建生产基地旨在保障市场供应、巩固行业地位，支撑长期增长需求。
研发投入：募集资金中的2.2亿元用于乌灵系列创新药物及大健康产品研发，拓展肠胃消化、男科泌尿等领域，丰富产品管线；新建研发实验室和中试平台，增强市场竞争力。
股东回报：公司发布三年（25-27年）股东回报规划，承诺每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的10%，成熟期且无重大资金支出安排时，现金分红占比不低于80%。公司自2022年以来维持80%附近股利支付率，处于行业前列。
盈利预测与投资评级：维持公司2025-2027年归母净利润为6.55/8.41/10.41亿元，当前市值对应PE为18/14/12倍。考虑到公司兼具高成长与高分红，且26年核心品种业绩有望持续释放，维持“买入”评级。
风险提示：集采后放量不及预期风险、行业政策风险、市场竞争加剧风险等。