持续推进H股上市进程,SOFC业务有望带来第二增长点-事件点评

核心观点与关键数据

• H股上市进程推进：公司持续推进H股上市工作，有利于全球化战略布局、拓宽境外融资渠道，增强核心竞争力。
• 业绩稳健增长：2025年前三季度实现营业收入65.08亿元，同比增长20.96%；归母净利润19.59亿元，同比增长22.16%。
• 费用率控制稳定：销售/管理/研发/财务费用率分别为1.03%/4.61%/6.78%/-1.57%，同比变化较小，整体费用率稳定。
• MLCC业务增长：MLCC产品覆盖微小型、高容、高可靠、高压、高频系列，推出M3L系列、S系列等特色产品，受益于AI服务器与数据中心需求增长。

新业务进展

• SOFC示范项目投产：子公司深圳三环与深圳市燃气集团共建的300千瓦SOFC示范项目正式投产，是全国首个300千瓦SOFC商业化推广示范项目，有望带来新的增长点。

投资建议

• 业绩预测：预计2025-2027年收入分别为91.70亿元、111.77亿元、135.97亿元；归母净利润分别为27.95亿元、34.48亿元、42.54亿元。
• 估值与评级：给予公司2025年39倍PE，对应目标价56.87元/股，维持“买入-A”投资评级。

风险提示

• 下游需求不及预期；市场竞争加剧；新业务进展不及预期。