核心观点与关键数据
- 市场行情：沪胶主力合约收盘价在15250-16020元/吨区间波动，20号胶主力合约收盘价在12170-105元/吨区间波动。沪胶1-5价差、20号胶1-2价差及沪胶与20号胶价差分别为-1025元/吨、-105元/吨和3080-55元/吨。沪胶主力合约持仓量66940手，20号胶主力合约持仓量45211手，前20名净持仓分别为-31817手和-8972手。交易所仓单方面，沪胶仓单41400吨，20号胶仓单50702吨，环比减少605吨。
- 现货市场：上海市场国营全乳胶报价14800-200元/吨，越南3L报价15350元/吨，泰标STR20和马标SMR20美元/吨报价分别为1845和1835，泰国人民币混合胶和马来西亚人民币混合胶报价分别为14680和14630元/吨。齐鲁石化丁苯1502和顺丁BR9000报价分别为108000和104000元/吨。沪胶基差-450-40元/吨，主力合约非标准品基差-730-50元/吨，青岛市场20号胶报价13061-732元/吨，20号胶主力合约基差891-178元/吨。
- 上游情况：泰国生胶参考价60.91-0.46泰铢/公斤，胶片57.15-0.85泰铢/公斤，胶水570泰铢/公斤，杯胶52.95-0.85泰铢/公斤。RSS3理论生产利润148.2美元/吨，STR20理论生产利润-275.2美元/吨。天然橡胶月度进口量12.6万吨，混合胶月度进口量25.64万吨。
- 下游情况：全钢胎开工率63.33%，半钢胎开工率69.19%。库存天数方面，全钢胎山东期末值39.95天，半钢胎山东期末值45.23天。全钢胎当月产量1242万条，半钢胎当月产量5168万条。
- 期权市场：标的历史20日波动率14.05%，历史40日波动率18.28%，平值看涨/看跌期权隐含波动率均为21.98%。
行业消息
- 产区天气：东南亚主产区降雨量较上一周期减少，越南北部、泰国南部等地对割胶影响减弱，印尼西部、马来西部等地影响亦减弱。
- 重卡市场：2025年10月重卡销量9.3万辆，环比下降12%，同比增长40%。1-10月累计销量91.6万辆，同比增长22%。
- 港口库存：青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存48.16万吨，环比增加1.27万吨，增幅2.71%。保税区库存7.24万吨，增幅0.69%；一般贸易库存40.92万吨，增幅3.07%。
- 轮胎开工率：截至11月27日，中国半钢胎样本企业产能利用率66%，环比-3.36个百分点，同比-13.64个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.75%，环比+0.71个百分点，同比+2.68个百分点。
研究结论
- 原料供应：云南产区割胶进入尾声，海南产区因降雨影响原料产出减量，加工厂按需采购。东南亚主产区降雨减少，割胶工作影响减弱。
- 库存压力：青岛港口总库存维持累库，保税库及一般贸易库均呈现累库，海外船货到港入库水平高，但下游工厂备货谨慎。
- 需求恢复：上周部分半钢胎企业检修导致产能利用率走低，全钢胎检修企业复工带动产能利用率提升。本周检修企业逐步恢复，整体产能利用率将回升，但部分企业月初检修将限制提升幅度。
- 市场预测：ru2601合约短线预计在15100-15700元/吨区间波动，nr2601合约短线预计在12000-12700元/吨区间波动。
提示：周四隆众轮胎样本企业开工率数据需关注，市场有风险，投资需谨慎。
