宏观月报：为明年经济平稳开局蓄力

中国11月官方制造业PMI为49.2，非制造业PMI为49.5，整体处于弱复苏格局，产需两端有所改善。制造业生产指数和新订单指数分别上升至50.0和49.2，外需指数回升，服务业商务活动指数回落，建筑业商务活动指数回升。中国正在经历从投资拉动转向消费拉动的经济再平衡过程，但扩大消费面临城乡差异、收入结构分化等结构性问题。

“十五五”规划建议中提出“居民消费率明显提高”，并强调“大力提振消费”和“深入实施提振消费专项行动”。为促进消费，建议完善收入分配制度，健全社会保障体系，缩小区域差距、城乡差别，并加大直达消费者的普惠政策力度。同时，规划建议保持投资合理增长并提高投资效益，重点关注民生消费和基本公共服务均等化投资、备战和安全相关投资、现代化基础设施体系建设、新型城镇化相关的基础设施和公共服务设施升级改造，以及推动房地产高质量发展的“好房子”建设。

“十五五”规划建议强调采取超常规措施提高科技自立自强水平，将科技创新作为中国式现代化的最强支撑，并积极发展新质生产力，推动经济结构优化升级。

10月份经济数据显示，工业生产同比回落至4.9%，社会消费品零售总额同比增长2.9%，受汽车销售拖累，增速回落；失业率小幅回落；投资增速负增长，房地产投资下降14.7%，制造业投资增长2.7%，基建投资同比下降0.1%；商品房销售面积同比下降19.6%，房地产资金来源中其他资金和自筹资金跌幅扩大；出口同比录得-1.1%，首次负增长。

10月份社融人民币贷款表现偏弱，新增人民币贷款同比少增2800亿元，住户贷款同比少增5204亿元，企业贷款同比多增2200亿元，票据融资同比多增3312亿元；M1、M2同比分别为6.2%、8.2%，分别较上个月回落1.0%、0.2%；10月核心CPI同比继续回升至1.2%，PPI同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点；中国对主要国家出口情况显示，对美出口仍录得较大负增长，对东盟出口保持一定韧性，对其他国家的地区出口均有不同程度回落，高技术制造业出口维持较强韧性。