上期观点回顾
- 供应端增产：新装置投产，供应端仍在增产，是当前供需偏弱的主要原因。
- 原材料变动不大：煤炭需求转弱，但产地安检严格，煤价反弹。电石西北价格约2500元/吨，预计波动不大。
- 库存压力难以缓解：仓单创历史新高，社会库存压力巨大。上游库存也在高位。
- 下游需求：下游工厂开工率约43%，季节性改善动力较弱。出口量接近历史高位，难以再增长。铺地制品同比转弱，出口美国和加拿大预计维持在3-5万吨。
- 持仓跟踪：前二十持仓空头集中度较高，近期有所减仓。
- 后市展望：预计延续下跌趋势，建议空配。策略：建议空配或反套。
- 风险提示：房地产超预期反弹。
PVC现货与期货情况
- 现货价：11月继续走低，期货01合约升水提前修复。
- 开工率：PVC开工率78%-80%，高于过去两年同期。
- 产量：10月产量212万吨，创历史新高，四季度供应增速5-6%。
- 9月产量203.0766万吨，同比增速6%。
- 四季度供应保持高位。
库存与需求
- 库存：旺季未能有效消化，处于历史高位。11月27日社会库存104.28万吨，环比增加0.99%，同比增加23.44%。上游库存可产天数5.35天，环比增加0.94%，同比低6%。
- 需求：10月房地产再度走弱，建材多数下跌。新开工、竣工同比-17%。11月下旬30大中城市房地产成交走弱。
- 出口：铺地制品出口持续回落，出口美国回落到4万吨。
- 一线城市房价：月度环比回落约2%。期房销售下行，开发商筹集资金同比-18%。
- 水泥：开机率高点已出现。
市场指标
- 跨期价差：历史底部，期货升水提前修复。
- 仓单：PVC仓单12.9万手，创历史新高，预计继续增加。
- 持仓：前二十空头集中度较高，近期多空同时减仓。
- 估值：PVC估值偏低，氯碱综合利润偏低。
后市展望
- 供应端增产：新装置投产，供应增速6%。2026年产能投放结束，短期供应仍高位。氯碱行业无具体“反内卷”政策。
- 原材料：煤价上涨，电石价格2400-2500元/吨区间震荡。油价较弱。
- 库存压力：仓单12.9万手，社会库存压力巨大。上游库存32万吨，春节前后还将增加。
- 下游需求：工厂开工率36%左右，季节性走弱。出口量接近历史高位，难以再增长。铺地制品出口美国和加拿大预计维持在3-5万吨。
- 持仓：前二十持仓空头集中度较高，近期多空同时减仓。
- 后市展望：预计延续下跌趋势，建议空配。策略：建议空配或反套。
- 风险提示：房地产超预期反弹。
