上期观点回顾
- 供应端增产:新装置投产,供应端仍在增产,是当前供需偏弱的主要原因。
- 原材料变动不大:煤炭需求转弱,但产地安检严格,煤价反弹。电石西北价格约2500元/吨,预计波动不大。
- 库存压力难以缓解:仓单创历史新高,社会库存压力巨大。上游库存也在高位。
- 下游需求:下游工厂开工率约43%,季节性改善动力较弱。出口量接近历史高位,难以再增长。铺地制品同比转弱,出口美国和加拿大预计维持在3-5万吨。
- 持仓跟踪:前二十持仓空头集中度较高,近期有所减仓。
- 后市展望:预计延续下跌趋势,建议空配。策略:建议空配或反套。
- 风险提示:房地产超预期反弹。
PVC现货与期货情况
- 现货价:11月继续走低,期货01合约升水提前修复。
- 开工率:PVC开工率78%-80%,高于过去两年同期。
- 产量:10月产量212万吨,创历史新高,四季度供应增速5-6%。
- 9月产量203.0766万吨,同比增速6%。
- 四季度供应保持高位。
库存与需求
- 库存:旺季未能有效消化,处于历史高位。11月27日社会库存104.28万吨,环比增加0.99%,同比增加23.44%。上游库存可产天数5.35天,环比增加0.94%,同比低6%。
- 需求:10月房地产再度走弱,建材多数下跌。新开工、竣工同比-17%。11月下旬30大中城市房地产成交走弱。
- 出口:铺地制品出口持续回落,出口美国回落到4万吨。
- 一线城市房价:月度环比回落约2%。期房销售下行,开发商筹集资金同比-18%。
- 水泥:开机率高点已出现。
市场指标
- 跨期价差:历史底部,期货升水提前修复。
- 仓单:PVC仓单12.9万手,创历史新高,预计继续增加。
- 持仓:前二十空头集中度较高,近期多空同时减仓。
- 估值:PVC估值偏低,氯碱综合利润偏低。
后市展望
- 供应端增产:新装置投产,供应增速6%。2026年产能投放结束,短期供应仍高位。氯碱行业无具体“反内卷”政策。
- 原材料:煤价上涨,电石价格2400-2500元/吨区间震荡。油价较弱。
- 库存压力:仓单12.9万手,社会库存压力巨大。上游库存32万吨,春节前后还将增加。
- 下游需求:工厂开工率36%左右,季节性走弱。出口量接近历史高位,难以再增长。铺地制品出口美国和加拿大预计维持在3-5万吨。
- 持仓:前二十持仓空头集中度较高,近期多空同时减仓。
- 后市展望:预计延续下跌趋势,建议空配。策略:建议空配或反套。
- 风险提示:房地产超预期反弹。