核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：政策端扰动频出，生猪远月供给或受影响。长周期看多，但中短期以基本面为主。部分省市启动收储政策，政策底显现，但市场底需生产周期磨底。近月博弈关注二育，今年过年晚，二育存短补窗口。
- 近端交易逻辑：生猪存栏高，猪企出栏压力大；前期二育集中出栏，疫病调运困难加剧出栏压力；近期二育补栏放缓，标猪承接力减弱。
- 远端交易逻辑：政策主导能繁母猪去产能预期；养殖利润走弱抑制补栏积极性；四季度至春节旺季销售预期；能繁母猪存栏环比下降。
- 投机型策略建议：
- 行情定位：下跌动量延缓，阶段性反弹可能。主力合约前期低点或为阶段性低点，不排除二次探底，底部反弹磨底区间11000-13500。
- 基差、月差及对冲套利策略：单边策略观望或轻仓博弈反弹；基差、月差策略观望。
- 风险点：政策干预；猪企出栏节奏；天气因素致猪瘟疫病。
- 产业客户策略建议：暂未提及。
市场信息
- 本周主要信息：
- 利多信息：农业农村部称四季度生猪出栏平稳，冬季消费旺季，进口低位，供需改善或温和反弹；国家发改委数据，截至11月19日生猪出场价12.24元/公斤，猪粮比价5.37。
- 利空信息：供应充足需求不足，猪价回落，饲料成本上升致养殖亏损扩大，仔猪育肥头均亏损232.66元。
- 下周主要信息：关注大厂出栏报价。
盘面解读
- 价量及资金解读：生猪主力合约震荡，周初11390元/吨，周末11465元/吨，下跌115点，持仓量减少25765张，减仓震荡。
- 基差月差结构分析：
- 月差结构：近月月差back转平，远月contango，存栏需长期去化，旺季能否提振近月需求待观察。
- 基差结构：二育入场减少，接盘力减退，大厂出栏减少，基差近两周震荡。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：养殖利润缩窄，外购仔猪、自繁自养头均利润转负；仔猪毛利下降，补栏意愿差；二育标肥价差走缩，大猪出栏承压；屠宰微利；终端白毛价差近四年最低，西南腌腊启动，北方消费偏弱。
本周供需情况
- 供应端情况：
- 能繁母猪：10月统计局3990万头，环比降45万头，钢联数据拐头向下，淘汰提升。
- 生猪：上半年规模企业出栏高位，存栏近三年高位，本周出栏均重平稳上升。
- 仔猪：价格同比低，季节性下滑，本周仔猪毛利回暖但偏差。
- 二育：标肥价差高位，栏舍利用率回升。
- 饲料：玉米反弹，豆粕震荡，价格平稳。
- 需求端情况：
- 屠宰：上半年屠宰量高位，利润转正，冷库库存抬升，宰后均重继续抬升，利润微跌。
- 终端：消费弱势，鲜销率近五年最低，白毛价差同期最差。
- 进出口情况：
- 成本利润情况：详见原文图表。
