八马茶业（06980.HK）饮料乳品
公司概况
八马茶业是国内头部知名的茶叶品牌和茶叶连锁零售渠道商供应商，产品覆盖中国六大品类茶叶及茶具。2024年公司在国内茶叶连锁专卖店数量排名第一，同时在乌龙茶和红茶市场份额也排名第一。公司旗下主要有三大品牌：核心品牌八马茶业覆盖全品类高端原叶茶，副牌信记号聚焦高端年份普洱茶，新成立的副牌万山红则追求口味多元化，目标用户为年轻消费者及女性消费者。
行业格局
高端茶叶市场增速快于整体，竞争格局高端分散。2024年茶叶市场规模达到3,258亿元，高端茶叶市场规模达到1,031亿元，预计2024年至2029年CAGR为5.6%。中国茶叶主要分为六大类，其中绿茶占比最高，乌龙茶、黑茶等增速较快。高端茶叶市场CR5约为5.6%，八马茶业在中国高端茶叶市场的市场份额约为1.7%，位居第一位。
八马茶业如何破局传统茶业困境塑造高端茶叶品牌？
- 品牌内涵：八马品牌实控人为源自三百年制茶世家出身的铁观音非遗工艺传承人，品牌背后含有积淀深厚的文化底蕴。八马在中国连锁茶叶品牌中知名度最高，打造高端品牌标杆。
- 渠道提升：全国网络触达消费者，满足商务及社交需求。公司销售网络覆盖全国各线城市，截至2025H1，门店总数达3,585家，其中90%为加盟店。未来将打造更大的面积的城市会客厅，提升品牌形象。
- 大单品战略：公司成功打造“赛珍珠”这一铁观音大单品，帮助消费者解决茶叶“水很深”的选择焦虑问题。而后将大单品战略延伸至武夷岩茶及红茶品类，占领用户心智。
- 运营高标准：八马深耕乌龙茶的核心产区建设两大生产基地，凭借专有技术以及强大的数字化供应链管理能力，构建了高品质的全品类茶叶产品矩阵。
未来增长点
- 渠道：持续提升渗透率，计划三年内新增1,500家门店；同步升级直营加盟门店，打造城市会客厅场景，提高客单价和坪效；远期来看，将后续稳步拓展海外市场，弘扬中国茶文化出海。
- 产品：进一步强化大单品战略，继续全面提升各品类茶叶市场份额。同时，进一步丰富覆盖不同价格带、不同消费群体的产品矩阵；远期来看，计划持续探索纯茶饮料，并大力拓宽销售渠道，将八马纯茶打造成为远期新的增长点。
- 品牌：持续提升核心品牌价值，构建多元化品牌矩阵，覆盖不同客群。
投资建议
八马茶业作为中国茶行业领先企业，预计未来公司茶业务稳健增长，线下渠道提速扩张并优化门店效率、叠加线上渠道协同发展，大单品等策略下品牌力持续提升。近年茶业市场需求端更加多元化，供给端整合利好行业龙头。八马茶业作为高端茶叶第一品牌，有望受益进一步提升市占率。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.37/2.71/3.05亿元，同比增速为5.5%/14.4%/12.9%，对应PE17/15/13X。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
竞争加剧、渠道拓展低于预期，研报信息更新不及时等风险。
