原油月报：“和平方案”陷入拉锯 盘面延续宽幅震荡

行情回顾

11月，原油市场在基本面与地缘政治博弈下呈现震荡偏弱格局。月初，OPEC+产量会议宣布明年一季度暂停增产计划，叠加美欧对俄罗斯石油公司的制裁，供应收紧预期对油价形成支撑；月中下旬，OPEC+月报对全球原油预期转弱叠加地缘局势缓和预期升温，对盘面形成压制。综合来看，供应过剩的预期仍是市场主要交易逻辑，短期地缘政治扰动加剧了油价波动。

宏观分析

1. OPEC+政策：12月份继续增产，明年一季度暂停增产。OPEC+增产计划完成率高于预期，供应端压力显著增加，但未改长期增产政策方向。
2. OPEC月报：全球原油市场预期由平衡转向过剩，非OPEC国家供应增长预期上调，需求端悲观预期增强。
3. 美联储降息预期：美联储官员鸽派发声，12月降息概率升至85%。劳动力市场喜忧参半，经济数据缺失导致内部降息预期分歧，但鸽派言论提振市场。
4. 地缘政治：美媒披露28点和平方案，欧洲发表联合声明表示支持但需额外工作。美乌日内瓦会谈缩减方案至19点，双方核心分歧较大，短期内难以取得顺利进展。
5. EIA数据：OPEC月报显示全球原油市场过剩50万桶/日，非OPEC国家供应增长预期上调。

数据分析

1. 供应端：
   • OPEC产量环比增加，增产速度放缓，OPEC+三季度增产计划完成率远高于二季度。
   • 美国原油产量创历史新高，页岩油技术进步和政策支持支撑产量增加，但增速将逐步放缓。
   • 美国石油钻井数持平，维持年内低位，油价低于页岩油盈利区间，新钻井勘探活动减少。
2. 需求端：
   • 美国制造业PMI下降，但芝加哥PMI环比回升，制造业收缩抑制原油需求。
   • 美国炼厂开工率季节性回升，四季度有望季节性抬升，阶段性提振原油消费。
   • 中国制造业PMI环比下降，经济复苏动力不足，炼厂开工率出现分化，主营炼厂进入季节性检修，地炼开工率提升空间有限，国内原油消费面临阶段性走弱压力。
3. 库存：
   • 美国EIA原油库存有望去库，炼厂开工率回升叠加产量增速放缓。
   • 库欣地区原油库存小幅降库，汽油库存累库。

后市研判

OPEC+暂停明年一季度增产计划短暂缓解供应压力，但需求淡季下难以持续支撑盘面，供应过剩仍是主要交易逻辑。地缘政治扰动加剧油价波动，页岩油成本提供心理支撑。若无超预期利空，市场下行空间有限，预计原油整体维持宽幅震荡，关注WTI原油55-65美元/桶区间。