第一部分 前言概要
- 行情回顾：11月花生进口量偏低，东北与河南花生价格上涨，油厂下调收购价格，通货花生与油料花生价差扩大，下游需求偏弱，油厂花生库存低位，开机率上升，花生油和花生粕价格相对偏弱，油厂盈利走高，受仓单博弈影响，盘面01花生大幅反弹。
- 市场展望：12月花生陆续上市，东北农户惜售导致价格偏强，油料米供应充足，油厂下调收购价格，油料米与通货米价差仍较大，油厂库存较低，榨利较好，预计12月仍会大量收购油料花生，01花生存在交割博弈，预计8200以上空间有限。
- 策略推荐：单边操作建议01花生、03花生逢高短空；套利操作建议15反套；期权操作建议花生盘面冲高卖出pk603-C-8300期权。
- 风险提示：农户惜售及仓单数量。
第二部分 国际花生情况及行情回顾
- 全球花生产量增加，但花生进口大幅减少。预计2025年全球花生产量5178万吨，中国产量1900万吨，印度735万吨，塞内加尔180万吨，苏丹100万吨。2024年全球花生压榨量1928万吨，占比37.6%，进口量426万吨，出口量482万吨。苏丹和塞内加尔进口量低于预期，导致进口量大幅低于去年。
- 2025年11月，河南花生上涨，山东花生下跌，东北花生上涨，油料米继续下跌。河南新季花生价格从3.5元/斤上涨到3.7元/斤，山东莒南从3.9元/斤回落到3.5元/斤，吉林扶余白沙花生价格从4.3元/斤上涨到4.9元/斤，辽宁昌图白沙从4.3元/斤上涨到4.9元/斤。河南等地花生质量较差，东北贸易商惜售带动通货花生现货上涨，但油料米供应充足，油厂持续下调收购价格，油料米收购价基本在7050-7200元/吨。
第三部分 国内花生基本面情况
一、河南和东北花生价格上涨
- 东北贸易商和农户惜售情绪较浓，东北花生现货上涨带动河南花生上涨。河南正阳花生从3.5元/斤上涨到3.7元/斤，东北通货花生反弹到4.9元/斤附近。12月花生仍会大量上市，但价格较低，油厂收购价格仍偏低，花生价格下跌空间有限。
二、进口花生同比大幅减少，进口花生价格相对偏强
- 10月花生仁进口3.5万吨，1-10月花生仁进口19.8万吨，同比减少69%。苏丹进口1.8万吨，塞内加尔进口1.7万吨，美国进口带壳花生3.7万吨，印度进口4.6万吨，阿根廷进口2.3万吨。1-10月累计出口花生仁12.9万吨，同比增19%。预计12月花生进口量仍会较低。
- 1-10月花生油累计进口33.4万吨，高于去年53%。国内花生油消费偏弱，油厂花生油库存较高，预计11月进口仍会保持稳定。
三、花生油厂利润较好，油厂花生库存仍处于低位
- 11月花生陆续大量上市，油料米供应充足，油厂下调收购价格，油厂榨利较高，开机率上升，但油厂花生库存仍偏低。截止11月21日，花生油厂开机率为16.61%，花生库存5.4万吨，高于上月同期的3.5万吨，但低于去年同期的8.3万吨。花生油厂压榨利润376元/吨，高于上月的247元/吨，高于去年同期的-113元/吨。花生油对油厂的利润是花生粕的3.42倍，花生理论保本价7900元/吨。进入12月，油料米供应充足，价格仍会处于低位，油厂会继续建库存，花生油厂开机率会上升，花生库存也会增加。
四、新季花生种植成本下降，产量高于去年
- 25年花生种植面积同比去年增加，全国花生产量略高于去年。河南等地种植成本去掉地租后，基本在600-800元/吨，种子成本略下降。吉林地租较去年下降100-200元/亩，包含地租成本在1700元/亩，花生米成本在3.5-3.8元/斤。东北花生质量较好，导致东北花生价格高于去年，河南花生价格低于去年，油料米与通货米价差扩大。
第四部分 后市展望及策略推荐
- 12月花生仍会大量上市，油厂开机率仍会增加，且花生进口量仍偏低，预计油厂会大量收购，油料米预计底部震荡，且油料花生与通货花生价差仍会处于高位。01花生存在交割博弈，8200以上空间有限，且01花生对于12-1,1-5价差估值偏高，预计01花生波动在7700-8200之间震荡，05花生在7800-8200之间底部震荡。
- 操作建议：单边操作建议01和03花生逢高短空；套利操作建议1-5花生轻仓尝试反套；期权操作建议花生逢高卖出pk603-C-8300期权。
