沥青：开工又升，北方加速去库

2025-11-28 王涵西国泰君安证券 Mascower

核心观点：沥青市场开工增加，北方地区库存加速去化，期货价格企稳震荡，现货市场呈现低价外溢现象。
关键数据：
- 期货价格：BU2601和BU2602期货价格分别下跌1.18%和0.82%，夜盘收盘价也相应下跌。
- 期货成交与持仓：BU2601成交222,866手，持仓154,449手；BU2602成交80,530手，持仓148,731手。
- 仓单变化：沥青全市场仓单68900手，昨日价差为-232元/吨，前日价差为-56元/吨。
- 现货市场：山东批发价3,010元/吨，长三角批发价3,240元/吨。
- 炼厂开工率：34.11%，较前值上升4.26个百分点。
- 炼厂库存率：25.89%，较前值下降0.04个百分点。
- 社会库库存：国内沥青社会库库存108.1万吨，较前值减少2.1%。
- 排产量：12月份国内沥青总排产量215.8万吨，环比下降7.0万吨，同比下降34.4万吨。
研究结论：
- 沥青市场北方地区库存去化明显，主要受月底合同交付和南方船发带动。
- 社会库库存下降，项目收尾阶段消耗库存，带动库存减少。
- 期货价格企稳，但趋势强度为-1，显示市场偏弱。
- 油价弱势运行，山东低价外溢现象显现。