跟踪点评报告：三季报业绩稳健，新增长点逻辑强化

宏发股份三季报业绩稳健，新增长点逻辑强化

核心结论与评级
宏发股份2025年前三季度实现营收129.14亿元（+18.82%），归母净利润14.70亿元（+15.78%）；单Q3营收45.67亿元（同比+25.54%），归母净利润5.06亿元（同比+18.95%）。公司产能利用率提升，通过规模增长和产品结构优化，毛利率保持稳定。维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为19.39/22.45/25.79亿元，同比+18.9%/15.8%/14.9%，EPS分别为1.30/1.50/1.73元。

业务亮点

1. 汽车电子高景气，控制盒增长可期
   公司从单一器件向模块方案发展，车身/高压控制盒、电子泵等模块产品增长良好，提升单车价值量。高压控制盒业务随新项目上量逐步放量，未来市场份额有望提升。

2. AIDC带来新发展机遇
   公司数据中心产品包括继电器、中压/低压成套设备、连接器等，应用于储能、配电、电源场景。数据中心功率提升、直流化趋势推动高压直流继电器需求增加，公司正从器件向模块/成套设备/解决方案拓展，空间广阔。

关键数据

• 2023-2027年营收预计增长至21.81亿元，CAGR为11.5%；归母净利润预计增长至25.79亿元，CAGR为14.9%。
• 盈利能力指标：ROE预计达19.0%-19.1%，毛利率36.8%-37.2%，销售净利率15.4%-15.9%。
• 现金流：经营现金流预计2025年达2.33亿元，2027年达3.34亿元。

风险提示
新能源需求不及预期，新品类扩张不及预期。