拟重启远大洪雨并购，夯实防水翼

事件概述

2025年11月26日，公司全资子公司北新防水有限公司以4.18亿元总价，分别受让远大洪雨(唐山)防水材料有限公司和远大洪雨(宿州)建材科技有限公司各80%股权。

事件点评

1. 业务补强

   • 公司2019年通过联合重组进入防水材料业务，2019-2022年进入收购高峰期。本次收购在2022年已公布计划但未履行，本次对价较原计划下调，与防水行业景气度下滑有关。
   • 收购后预计新增产能：沥青防水卷材12000万平米、高分子防水卷材4000万平米、防水涂料159000吨。
   • 2025H1北新防水业务收入24.9亿（同比增长6%），净利润1.4亿（同比增长6%），净利率5.6%。

2. 估值合理性

   • 参考行业估值（东方雨虹PB-LF 1.44x/科顺股份1.27x）：
     • 唐山远大洪雨：收购价3.36亿元（估值4.2亿元），2024年营收8.2亿元（同比增长11.6%），净利润0.8亿元（扭亏为盈），净利率9.8%；净资产4.5亿元（PB 0.9x）。
     • 宿州远大洪雨：收购价0.83亿元（估值1.0亿元），2024年营收1.99亿元（同比增长14.9%），净利润0.02亿元（同比增长40.5%）；净资产0.96亿元（PB 1.0x）。

盈利预测与评级

• 调整后预测（2025-2027年）：
  • 营收：259.92亿（+1%）、278.84亿（+7%）、292.15亿（+5%）。
  • 归母净利润：31.46亿（+14%）、36.59亿（+7%）、40.15亿（+8%）。
  • 对应PE：13倍、11倍、10倍。
• 评级：维持“买入”。

风险提示

• 石膏板需求不及预期；收购不确定性；地产政策不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

附录说明

• 市场评级比率分析及投资建议评分说明。
• 投资评级说明（买入：预期6-12个月上涨15%以上）。
• 特别声明（版权、免责、利益冲突等）。
• 报告适用范围（中国境内，风险评级高于C3级投资者）。