领先的专业光伏电池片制造商

钧达股份是全球领先的专业光伏电池片制造商，首批实现TOPCon量产企业之一。公司在N型TOPCon电池及P型PERC电池等领域保持市场竞争优势，2024年TOPCon电池市占率达24.7%，排名第一。公司布局滁州及淮安两大生产基地，TOPCon电池片产能44.4GW/年，具备快速扩大产能规模的能力。

公司海外市场收入快速增长，2025年前3季度贡献总收入超50%。海外市场光伏需求火热，传统欧美市场以外，中东、印度、非洲等市场快速兴起。公司已与土耳其本地组件客户签署协议，共同推进土耳其本地产能。

公司3季报实现单季度减亏，收入同比增长10%，净亏损1.55亿元人民币，同比减亏约1亿元。公司加大海外市场拓展，提升海外收入占比，海外市场较国内有溢价，有望提升盈利能力。

核心观点：光伏产业链反内卷推进中，公司在光伏电池片领域具竞争优势，海外市场收入快速增长，盈利能力将持续提升。公司具备稀缺的“A+H”双平台优势，目前港股股价对应PB不到1倍，H股比A股折价超过60%，估值有提升空间。

投资建议：关注公司盈利改善情况，逢低布局。

风险提示：市场竞争加剧；光伏电池片技术迭代快于预期；地缘政治影响。