聚酯产业风险管理日报：关注反弹卖权机会

【核心矛盾】
总体来看，乙二醇需求端内需下滑但速度尚可，外需BIS放开后长丝出口接单增量明显，聚酯需求11月预计维持在91%偏上，12月月均负荷预期从90%上调至91%偏下。供应端近期装置意外较多，后续累库斜率有所缓和，但成本端动力煤成交转弱，价格继续破位下跌。长期来看，累库斜率放缓与兑现推迟均为节奏问题，供需偏过剩预期下估值承压格局难以扭转。当前近端显性库存累库预期已部分兑现，对供应端意外的抗风险能力增强，操作上维持逢高布空思路。向下空间方面，乙二醇当前煤制边际装置现金流已压缩至成本线下方，若估值继续压缩，预计在3700附近将迎来供应端偏强支撑。具体操作建议：01合约3900上方可考虑布局空单或卖出看涨期权。

【利多解读】

1. 近期大陆乙二醇装置意外停车较多：广西华谊20万吨、红四方30万吨临时停车，中化泉州50万吨因上游装置问题降负，共计涉及产能100万吨。
2. 近期部分海外停车装置回归预期延迟：马来西亚一套75万吨/年MEG装置将持续停车至2027年；新加坡一套90万吨/年乙二醇装置重启时间推后，具体计划未知（此前计划2025年12月底重启）。

【利空解读】

1. 华南一套83万吨/年MEG新装置计划于11月上旬乙烯进料试开车，12月供应端预计将带来小幅额外增量（原计划2026年一季度投产）。