山推股份作为低估值整机厂,预计2025-2026年业绩为13亿和15-16亿,对应2026年PE仅10倍左右。核心估值催化剂包括:
- 全球工程机械β拐点:Offhighway最新预期2026年全球市场需求转正,内需更新弹性持续释放,欧美发达市场筑底回暖趋势在2025年已显现。
- 俄乌冲突结束的重建需求催化:俄市场自2022年下行,公司海外收入占比从35%+降至约20%,带来一定压力。但自2025年6月起降幅收窄,订单逐步恢复,去库压力减小。
- 降息背景下资本开支预期上行:矿山资本开支预期增加,新兴市场需求持续向上。
公司海外市场优势明显,推土机在非欧美市场份额超20%,出口挖机中7成以上为中大挖。2025年在非洲、印尼、美洲保持高增长,预计2026年延续。