核心观点与关键数据
- Q3盈利高质量增长：2025年前三季度公司实现营收36.70亿元（同比-34.59%），归母净利润21.52亿元（同比+167.73%），扣非归母净利润8.18亿元（同比+6.70%）。其中Q3营收10.19亿元（同比-38.08%），归母净利润2.25亿元（同比+53.66%），扣非归母净利润2.22亿元（同比+66.92%）。
- 利润端高增主要驱动：工业板块稳中向好，速效救心丸销售额（含税）17.16亿元（同比+13.34%），清咽滴丸销售额（含税）3.76亿元（同比+38.61%）。
- 盈利能力大幅提升：Q3毛利率/归母净利率分别为75.79%/22.03%（同比分别+29.14pct/13.15pct），销售/管理/研发费用率分别为38.91%/11.58%/4.23%（同比分别+11.92pct/5.01pct/1.06pct），财务费用率为-2.93%（同比-3.38pct）。
- 高分红政策：拟每股派发现金红利2.45元（含税），现金分红占前三季度归母净利润比例87.67%，反映管理层与股东共享发展成果。
渠道改革与生态共建
- 与国药控股深度合作：双方已覆盖30个省份，累计金额近6亿元，合作品规186个，核心品种包括速效救心丸（2.25亿元）、痹祺胶囊（约6000万元）、清咽滴丸（约4000万元）、癃清片（约3500万元）。
- 战略意义：标志着双方从长期合作迈向战略绑定与生态共建新阶段，为行业探索协同发展提供路径。
- 未来计划：将与上药系、南药系等更多主流商业平台合作，构建新型供应链体系。
投资建议与业绩预测
- 投资逻辑：公司聚焦工业主业，剥离商业板块后轻装上阵，未来在医药资源开发、降本增效等方面空间充足，业绩弹性可期。
- 业绩预测：预计2025-2027年营收分别为48.9/53.9/58.63亿元（同比-33%/10%/9%），归母净利润分别为23.16/10.72/11.96亿元（同比4%/-54%/12%）。
- 估值与评级：对应PE估值分别为15.2/32.9/29.5X，维持“买入”评级。
风险提示
- 行业政策风险、中药材价格波动、渠道拓展不及预期、重点产品销售不及预期、盈利能力提升不及预期。
