白糖周报：郑糖破位下跌 9-1合约接近平水

商品市场每日研究报告 白糖周报 纺织事业部刘倩楠 电话：021-60329764 / 邮箱：liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 银河期货 / www.yhqh.com.cn 2017年6月30星期五 -------------------------------------------------------------------------------------------------- 白糖周报20170630：郑糖破位下跌 9-1合约接近平水 展望及操作建议： 本周郑糖破位下跌，主力1709合约最低至6358，周收盘6378元/吨，周跌幅154元，或2.36%，持仓量55.9万手；主力资金正逐步移仓远月，远月1801合约先于近月合约大幅下行，近远月价差走强，期间近月最高较远月升水达155元，随后随着近月的大跌而快速回落，目前9-1接近平水。目前技术面偏空，技术指标显示超卖。 本周ICE原糖下探回升，由于巴西天气干燥有利于压榨，且UNICA发布的6月上半月压榨数据显示，巴西糖厂产糖用蔗比强劲，接近50%，甘蔗压榨量及糖产量跳升，6月上半月巴西中南部产糖238万吨，同比提高98%，数据影响中性偏空，部分机构再度下调本年度供应短缺预估，上调下年度供应过剩预估。供应面压力令期价周三最低降至12.74美分/磅。但原油近期的持续走高以及大量空头回补令周四外糖暴涨5.8%，主力10月回升至13.5美分/磅。盘面出现企稳迹象，市场对未来供应过剩的预期仍较强，反弹的动力仍显缺乏，不过目前外糖期货上积累了大量的空头头寸，且期价已接近糖醇转换点、跌破各主产国的生产成本，印度40%的进口关税下都有进口利润，再加上穆斯林国家斋月后可能补库，需求预期会有所显现，外糖后市有望逐步止跌企稳回升。近月7合约周五到期交割，交易商预计交割量可能达到历来最高之一的约150万吨，巨量交割前后，警惕市场剧烈波动的风险。 国内现货市场相对于期货，表现相对平稳，本周小跌20-60元/吨，其中广西南华报价在6550-6660元/吨，周跌幅60元，市场成交偏淡。现货表现抗跌，基差升水维持在接近200元/吨左右，处于偏高水平，现货持续升水有利于仓单的流出。就基本面形势看，目前糖厂库存水平不高，销区库存偏低，而旺季的刚性需求仍存在支撑，若国家不抛储，国内仍处于去库存的格局中，三四季度库存将处于偏低水平。下周各主产区6月产销数据将陆续公布，据了解，6月生产商整体销售尚可，预期数据偏多。尽管巨量的仓单对价格有压制作用，但随着现货库存的消化，掌握大量仓单的大户将对市场行情有较大影响，仓单是其筹码，价格低了，平掉空单，反弹再空回去，不会轻易注销，因此仓单流出也较慢，而且以前榨季也有着占用仓库让新糖交割缺乏库容的套路，故对巨量仓单不宜过分看空，宜谨慎视之。此外，目前大宗商品尤其工业品整体氛围改善，外盘也现企稳迹象，故并不看好价格继续下行的空间，下方支撑位6300-6350。鉴于外糖7月巨量交割在即，波动风险仍需警惕，再加上郑盘技术面趋势偏弱，操作上仍需维持轻仓谨慎态度，建议短线操作为主，可尝试逢低短多，下方支撑位6350-6300。（仅供参考） 商品市场每日研究报告 一、 外盘情况 图1：ICE原糖主力合约走势 数据来源：银河研发中心 图2：ICE原糖主力与LIFFE白糖价差走势 数据来源：银河研发中心 二、 内盘情况 图3：郑糖主力合约走势情况 数据跟踪 商品市场每日研究报告 数据来源：银河研发中心 三、 主产国基本面情况 图4：巴西中南部甘蔗压榨情况 数据来源：UNICA 银河研发中心 图5：巴西中南部糖生产情况 数据来源：UNICA银河研发中心 图6：巴西中南部乙醇产量情况 数据来源：UNICA银河研发中心 图7：巴西雷亚尔兑美元汇率走势 数据来源：UNICA银河研发中心 商品市场每日研究报告 图8：6月上半月巴西17/18榨季双周生产情况数据来源：UNICA 银河期货研发中心 图9：截至6月16日巴西17/18榨季累计生产形势 数据来源：UNICA 银河期货研发中心 图10：巴西糖月度出口量（吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 图11：巴西糖月度出口至中国量（吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 图12：巴西糖月度出口至缅甸量（吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 图13：巴西产糖用蔗比例 数据来源：UNICA银河研发中心 图14：机构对全球供需情况的预估 商品市场每日研究报告 15/16年度供应缺口预估 16/17年度供应缺口预估 17/18年度产需预估 GreenPool 752万吨 204万吨 （6月下调193万吨） 过剩555万吨 （6月上修83万吨） Datagro 621万吨 785万吨 短缺20万吨 FCStone 930万吨 750万吨 短缺30万吨 Sucden 500万吨 300万吨 过剩350万吨 （6月上调50万吨） ISO 483万吨 645.5万吨 过剩300万吨 Kingsman 677万吨 346万吨 （6月下调120万吨） 过剩461万吨 （6月下调49万吨） TRS 593万吨 564万吨 （6月下修208万吨） 过剩357万吨 （6月上修167万吨） F.O.Licht 800万吨 420万吨 （6月下调130） 过剩460万吨 （6月上调190万吨） 数据来源：广西糖网 银河期货研发中心 图15：ISO对全球产需情况的预估（千吨） 数据来源：UNICA 银河研发中心 图16：Kingsman对全球产需情况的预估（万吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 商品市场每日研究报告 全球： 1、荷兰合作银行（Rabobank）近日将今年4季度纽约原糖均价预估下调高达3美分，至13.9美分/磅，因预计巴西丰产以及全球供需将回归过剩局面。不过，考虑到全球主要进口国中国的内外价差高企或提振进口需求，并且目前原糖价格已经跌至足以令巴西一些糖厂将更多甘蔗用于生产乙醇的程度，将抑制食糖产量。该机构认为糖价将从目前的价位重拾涨幅，虽然可能还需要几周的时间。 2、Kingsman将2016/17榨季供需缺口预估下调120万吨至346万吨，因预期3季度巴西中南部的制糖比提高，而导致产量预估上调。2017/18榨季全球供需过剩量预估减少，主要因预计从17年11月起至18年1季度期间巴西将有更多的甘蔗用于乙醇生产，预估过剩量下调49万吨至461万吨。 3、Green Pool周四报告称，将其对2017/18年度全球糖市供应过剩量预估由之前的472万吨上修至555万吨，并将2016/17年度全球糖市供应短缺预估从之前的397万吨大幅下调至204万吨。 巴西： 1、巴西Unica周三表示，巴西中南部6月上半月压榨甘蔗3941万吨，高于上年同期的2599万吨，2016年6月上半月的压榨工作因降雨严重受阻。6月上半月巴西中南部地区糖产量为237.9万吨，同比大增97.8%，期间的甘蔗制糖比达到49.34%，上年同期仅为40.73%。巴西中南部2017/18年度截至6月上半月糖产量累计达到807.3万吨，上年同期为821.3万吨，差距正在逐渐缩小。 印度： 1、 近日，有行业官员表示，随着国际糖价下跌，而印度卢比走坚，或促使全球第一糖消费国印度增加食糖进口。据贸易商估计，目前40％的进口关税下进口食糖的成本约为32,000卢比（496美元）/吨，比国内糖价便宜约8％。 2、印度农业部数据显示，截至6月23日该国17/18榨季甘蔗种植面积已达475万公顷，同比增长6.8%。 3、评级机构ICRA日前表示，基于马哈拉什特拉邦（马邦）和乌塔尔-普拉得什邦（UP邦）食糖增产，估计拟于今年10月份开始的17-18制糖年印度的食糖产量将增长16-20%，至2,350-2,450吨。 泰国： 1、5月份泰国共计出口糖58.6万吨，其中原糖约32.6万吨，同比基本持平，而白糖出口约26万吨，同比减少约10%。5月份泰国超过三分之二的原糖（22万吨）出口至全球头号进口国印尼，而白糖与精制糖的主要出口目的地为柬埔寨（7.9万吨）和台湾（6万吨），前期进口量激增的缅甸在5月份仅进口约2.2万吨，大幅低于去年同期的5.3万吨，也少于4月份的2.8万吨。2017年1-5月泰国已累计出口糖约304万吨，同比减少7.6%。 中国： 1、据海关数据显示，中国5月进口食糖18.7万吨，同比增加4.7万吨，与4月19万吨的进口量相比有所下降。2017年1月至5月，中国累计进口食糖126.7万吨，同比增加约29.6万吨。2016/17 榨季截至5月底中国累计进口食糖172.7万吨，同比减少约36.5万吨。 商品市场每日研究报告 四、 国内基本面情况 图17：白糖累计生产进度 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图18：白糖累计销售进度 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图19：白糖产销进度 商品市场每日研究报告 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图20：白糖月度销售数据 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图21：白糖月度工业库存 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图22：国内食糖进口量 商品市场每日研究报告 数据来源：中国海关 银河期货研发中心 五、 国内现货市场情况 图23：国内主产区现货价格 数据来源：广西糖网 银河期货研发中心 图24：国内主销区现货价格 数据来源：广西糖网 银河期货研发中心 六、 期货注册仓单情况 图25：郑糖期货历年注册仓单+有效预报总量情况 商品市场每日研究报告 数据来源： 郑商所 银河期货研发中心 七、 CFTC持仓情况 图26：ICE原糖期货非商业多空持仓情况 数据来源：CFTC 银河期货研发中心 图27：ICE原糖期货非商业净多持仓情况 商品市场每日研究报告 数据来源： CFTC 银河期货研发中心 八、 合约间价差情况 图28：郑糖1-5合约价差走势情况 数据来源：文华财经 银河期货研发中心 图29：郑糖9-1合约价差走势情况 商品市场每日研究报告 ■免责声明■期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 数据来源：文华财经 银河期货研发中心 九、 郑糖主力基差情况 图30：郑糖主力基差情况 数据来源：银河期货研发中心