招商电新AIDC电源周观点更新20251125近期AIDC

近期AIDC电源相关标的调整较多，核心公司已到较好的配置位置，建议积极关注：

麦格米特：

• 预计明年15e利润（7e主业+8e AI），当前市值对应明年PE 25倍，是国内布局最领先的电源企业。
• 短期核心驱动力：份额提升。
  • 单NVL72机柜PSU价值量约50w，明年市场空间约800e，假设净利率20%，获取5%份额即可达8亿利润。
  • 凭借在GB200/GB300及谷歌、Meta的ASIC项目上的领先优势，目标易于实现。
• 长期驱动力：HVDC技术驱动价值量通胀。
  • 海外GTC大会显示，麦米、台达、光宝、维谛四家有HVDC产品，麦米已迭代多代并送样海外CSP。
  • 国内800V HVDC也将起量，麦米获国内互联网厂商HVDC订单。
  • NVL144和576可能使用500kw、1MW的HVDC，分别于明年下半年、后年下半年起量，推动电源单W价值量快速通胀。

科士达：

• 预计今、明年利润分别为6.2亿元、10亿元（1.2e户储增量+2e UPS代工增量+其他业务增长0.6e），当前市值对应PE 24倍，是国内确定性最强的电源企业。
• 明年UPS需求大年，代工订单传言加单及新客户拓展值得期待。
• 数据中心利润占比70%+户储利润占比15-20%，两者往26年看均向上趋势。

新雷能：

• 柜内二次电源（48Vdc转12Vdc）壁垒高，是国内唯一拿到海外订单的企业。
• 股权激励目标高，未发布报告，建议关注。

盛弘股份、禾望电气：

• 目前估值调整至明年20倍左右（禾望可能不到20倍）。
• 两公司均有电力电子技术储备，且能对接海外渠道，建议关注。

欧陆通、奥海科技：

• 欧陆通积极对接海外，H200可能国内解禁，明年业绩值得期待。
• 奥海科技明年估值可能16-17倍，PSU电源布局力度和产业进度迅速。