【工程机械行业层面】：2026年是国内海外工程机械行业共振上行的第一年，过去五年从未出现国内海外行业同步上行的情况。投资者不应因短期数据波动质疑行业复苏趋势，当前国内五家主机厂利润的80%以上来自海外，因此本轮行业大周期应弱化国内数据的重要性及前瞻指引。
柳工的四大投资逻辑如下：
- 国企改革：柳工集团于2020年完成混改，2022年实现整体上市，国企改革显著提升了公司内部经营机制和考核机制，激励力度空前加大。管理层积极跑市场，市场竞争狼性度显著提升。鉴于2024年柳工净利率仅4.4%，未来3-5年通过提升成长性和降本增效，利润提升空间巨大。
- 电装产品出口欧洲快速放量：柳工在电装领域具备10年技术积淀，产品技术全球领先。当前欧洲柳工电装渗透率极低（小个位数），未来2-3年依靠渗透率提升，电装出口将持续高增。欧洲电装单价150-200万/台，毛利率约50%，准入门槛极高，未来竞争格局稳定，电装业务将显著提升公司盈利能力，受益于装载机电动化带来的中国企业竞争力提升。
- 350马力以上大拖产品有望起量：柳工在装载机领域的技术积淀使其具备做大拖产品的先天优势。大拖产品出口单价和毛利率更高，未来起量将进一步提升公司盈利能力。
- 矿山机械产品未来有望起量：柳工矿挖矿装业务持续放量，今年将完善矿山机械品类，提升产品品质，为后续高单价高毛利率矿机业务放量奠定基础。公司已与力拓接洽合作，计划大力拓展海外矿山机械业务，目标到2030年矿机业务收入达百亿级别（今年约20亿）。
当前时点柳工对应明年业绩估值仅11倍，投资者应把握此低估值资产机会。
