行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

AI基建能力领先，看好公司AI业务商业化前景

2025-11-24 张良卫,郭若娜东吴证券王擦

核心观点：研报看好百度AI业务商业化前景，认为公司AI基建能力领先，为多项AI业务发展提供坚实的技术基础。报告重点分析了AI云业务、AI原生营销服务、智能驾驶业务的发展情况，并预测公司AI业务将持续增长。
关键数据：
- AI云业务：2025Q3营收62亿元，同比增长21%，其中智能云基础设施收入42亿元，同比增长33%，AI高性能计算设施订阅收入同比增长128%。
- AI应用：2025Q3收入26亿元，同比增长6%，百度文库及百度网盘合计MAU已超过3亿人。
- AI原生营销服务：2025Q3收入28亿元，同比增长262%，占百度核心在线营销营收的18%。
- 智能驾驶业务：2025Q3萝卜快跑提供全无人自动驾驶营运订单310万单，同比增长212%，10月周均订单超25万单，截至11月累计服务订单超1700万单。
研究结论：
- AI云业务：看好百度AI云业务快速增长和盈利能力提升，认为公司全栈AI能力优势及自研AI芯片放量等共同驱动业务增长。
- AI原生营销服务：期待长期带动公司广告业务企稳，目前AI原生广告服务已开始贡献增量。
- 智能驾驶业务：看好该业务继续保持全球领先地位，长期有望成为公司新增长曲线。
- 盈利预测与投资评级：2025-2027年nongaap净利润预测从230/244/264亿元下调至194/217/247亿元，对应2025-2027年nongaapPE为15/13/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：主业竞争风险，技术发展不及预期风险，经济恢复不及预期。